הקשר בין המחמ למחיר האגח

שלום חברים,
בפוסט הקודם הכרנו את המושג "תשואה לפדיון"
ולמדנו על היחס ההפוך בין התשואה למחיר האג"ח
(כשהתשואה עולה – המחיר יורד; כשהתשואה יורדת – המחיר עולה)

בפוסט היום נלמד איך להעריך כמה המחיר של האג"ח ירד בעקבות עליה בתשואה שלה.
(ובנימה אופטימית: כמה מחיר האג"ח יעלה בעקבות ירידה בתשואה שלה)

סיכונים בשוק הסולידי

השקעה באגרות חוב כרוכה בסיכון (למרות שקוראים לזה "השוק הסולידי")
את הסיכון בשוק החוב מקובל לחלק לשני סוגים:

1. סיכון חדלות פירעון

זה סיכון שנובע מתרחיש אפשרי שבו המדינה או החברה שהנפיקו את האג"ח לא יעמדו בהתחייבויות שלהם.
כל מי שנותן הלוואה לוקח סיכון שהלווה לא ישלם את החוב שלו במועד.
דרישת ביטחונות היא דרך אחת להתמודד על הסיכון הזה.

2. סיכון הריבית

זה סיכון שנובע מתרחיש אפשרי של עליית ריבית (במשק!) שתביא לעליית תשואות (באג"ח!) שתביא לירידה במחיר של האג"ח.
לאחרונה אנחנו עדים לירידה במחירי אגרות החוב, על רקע עליית התשואות שלהן שנובעת מציפיות לעלייה בריבית במשק.

בפוסט היום נתעלם מהסיכון הראשון (חדלות פירעון) ונתרכז בסיכון מהסוג השני (סיכון הריבית)

העניין הוא כזה – אם התשואה תעלה ב-1% בכל אגרות החוב, אז:
– נראה ירידה במחיר של כל אג"ח (שקלי בריבית קבועה)
– הירידה במחיר תהיה שונה בין אגרות החוב השונות.

בשורה התחתונה:
– כל אגרות החוב מגיבות באופן זהה לעלייה בתשואה (המחיר שלהן יורד)
– אגרות החוב מגיבות בעוצמה שונה לעלייה בתשואה (יש כאלו שיורדות יותר, ויש כאלו שיורדות פחות).

איך יודעים אילו אגרות חוב ירדו יותר, ואילו אגרות חוב ירדו פחות בתרחיש של עליית תשואות?
כאן נכנס לתמונה המח"מ

מה זה מח"מ?

מח"מ הם ראשי התיבות של משך חיים ממוצע.
זה נתון שבאמצעותו מקובל למדוד את אורך האג"ח.
כשאנחנו משקיעים באגרות חוב האורך כן קובע

הכלל הוא כזה:
ככל שאיגרת החוב ארוכה יותר, כך המחיר שלה רגיש יותר לשינוי בתשואה.

הנה ביטוי מעשי לכלל הזה – מתחילת השנה:
מדד תל בונד שקלי 3-0 (קצר) ירד ב-1.7%
מדד תל בונד שקלי 5-3 (בינוני) ירד ב-5.1%
מדד תל בונד שקלי 15-5 (ארוך) ירד ב-9.8%

תשואת מדדי אגח שקלי

המח"מ (משך החיים הממוצע) מבטא את משך חיי האג"ח בשנים.
תשלומי ריבית ופירעונות קרן שמבוצעים לאורך חיי האג"ח מקצרים את משך החיים הממוצע שלה.

בדוגמא:
אג"ח א' – הקרן נפרעת בסוף התקופה (מח"מ ארוך)
אג"ח ב' – הקרן נפרעת בשנתיים אחרונות (מח"מ בינוני)
אג"ח ג' – הקרן נפרעת לאורך כל חיי האג"ח (מח"מ קצר)

מחמ אגח

המח"מ עוזר לנו לאמוד את השינוי בצפוי במחיר האג"ח כתוצאה משינוי בתשואה שלה.
כלל האצבע אומר את הדבר הבא:
אומדן השינוי במחיר האג"ח = מח"מ האג"ח * השינוי בתשואת האג"ח * (1-)

נניח שהתשואה עלתה ב-3%
אג"ח עם מח"מ 2 שנים: המחיר ירד ב-6% (2 * 3% * 1- = 6%-)
אג"ח עם מח"מ 5 שנים: המחיר ירד ב-15% (5 * 3% * 1- = 15%-)

הנה שתי דוגמאות מיום המסחר שהתקיים ב- 26 בינוי 2022:

1. דסק"ש אג"ח יא
התשואה ירדה ביום המסחר ב-0.20%. המח"מ של האג"ח הוא 4.13 שנים.
לכן אומדן השינוי במחיר הוא 0.83%+ (4.13 שנים * 0.20%- * 1-)
בפועל מחיר האג"ח עלה ב- 0.81%

2. בזק אג"ח 11
התשואה עלתה ביום המחזר ב-0.07%. המח"מ של האג"ח הוא 5.4 שנים.
לכן אומדן השינוי במחיר הוא 0.38%- (5.4 שנים * 0.07% *1-)
בפועל מחיר האג"ח ירד ב- 0.35%

דסקש בזק אגח מחמ

שורה תחתונה:
ככל שאגרת החוב ארוכה יותר, כך היא רגישה יותר לשינויים בתשואה.
בתרחיש של עליית תשואות – המחיר של אגרות החוב הקצרות ירד פחות בהשוואה לירידה במחיר של אגרות החוב הארוכות.
בתרחיש של ירידת תשואות – המחיר של אגרות החוב הקצרות יעלה פחות בהשוואה לעלייה במחיר של אגרות החוב הארוכות.

ניתן לאמון (בקירוב) את השינוי הצפוי במחיר האג"ח באמצעות המח"מ.
כלל האצבע: השינוי במחיר האג"ח יהיה קירוב של המכפלה הבאה: מח"מ * שינוי בתשואה * (1-)

כל טוב
יניב רחימי


הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו עדכונים על תכנים חדשים ומפגשים מקצועיים
– הוסיפו לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113 (זה הנייד האישי שלי)
– שלחו הודעת וואטסאפ עם שם מלא והמילה "צרף"


אין לראות בבלוג זה ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור בבלוג הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור בבלוג עושה זאת על דעת עצמו. לכותב אין עניין אישי בנושא הפוסט.