הקשר בין התשואה למחיר האגח

שלום חברים,
בפוסט הזה אענה על שאלה שחוזרת על עצמה ומעסיקה הרבה משקיעים:

למה המחיר יורד, דווקא כשהתשואה עולה?

נתחיל עם הגדרה של המילה "תשואה"
זה לא מובן מאליו כי זאת מילה עם כפל משמעות.
ממש כמו ש"עכבר" יכול להיות חיה ממשפחת המכרסמים, ו"עכבר" יכול להיות גם אמצעי קלט למחשב.

המשמעות הראשונה – רווח באחוזים מהשקעה

נניח שקנינו ב-100, מכרנו ב-120, יש לנו תשואה של 20%.
את המילה "תשואה" במשמעות הזאת, נפגוש בד"כ ביחס לאירועים שקרו בעבר
– הקרן הניבה תשואה של 10%…
– מדד המניות רשם תשואה שלילית…
(הפועל בלשון עבר)

המשמעות השנייה – תשואה לפדיון

בשוק האג"ח תשואה היא בד"כ קיצור של תשואה לפדיון.
תשואה לפדיון היא הרווח השנתי הממוצע באחוזים הצפוי למשקיע באג"ח.
משקיע שקנה אג"ח בתשואה לפדיון של 5%, יכול לצפות לתשואה שנתית ממוצעת של 5%.
זה לא רווח כתוצאה מהשקעה שבוצעה בעבר, אלא רווח שנתי עתידי מהשקעה בהווה.

יחס הפוך בין תשואה למחיר

יש יחס הפוך בין מחיר ותשואה (תשואה לפדיון כמובן)
אחד עולה – שני יורד (ולהיפך)

התשואה לפדיון עלתה? מחיר האג"ח ירד
מחיר האג"ח עלה? התשואה לפדיון שלו תרד.

כדי להבין מדוע ולמה, נעזר בדוגמא של דירה להשקעה
(ואח"כ נראה שזה דומה מאוד למה שקורה בשוק האג"ח)

דירה לדוגמא

אם קנינו דירה במיליון שקל, והשכרנו אותה ב-60 אלף שקל בשנה, התשואה השנתית תהיה 6%
אם נקנה דירה אחרת ב-2 מיליון שקל, וגם עליה נקבל שכ"ד של 60 אלף שקל, התשואה תרד ל- 3%.
אם נקנה דירה שלישית, הפעם בחצי מיליון שקל, וגם כאן שכ"ד השנתי הוא 60 אלף שקל, התשואה תעלה ל- 12%.
(התשואה השנתית מחושבת על ידי חלוקת ההכנסות משכ"ד בהשקעה)

היחס ההפוך בין תשואה למחיר אגח

 

שימו לב מה קרה כאן:
כשהמחיר עלה, התשואה ירדה (מ-6% ל-3%).
כשהמחיר ירד, התשואה עלתה (מ-6% ל-12%)

זה הגיוני – כי בהנחה שהתקבולים ללא שינוי (שכ"ד 60 אלף ש') –
ככל שנשקיע פחות, התשואה שלנו תהיה גבוה יותר,
וככל שנשקיע יותר, התשואה שלנו תהיה נמוכה יותר.

זה דומה מאוד למה שקורה בשוק אגרות החוב.
באג"ח, מה שמשתנה זה המחיר (יכול לרדת, יכול לעלות).
התזרים של המשקיע קבוע וידוע מראש (תשלומי הריבית שהוא אמור לקבל, ופירעונות הקרן).

לכן –
משקיע שירכוש את האג"ח במחיר נמוך יותר, יקבל תשואה עתידית גבוהה יותר,
ומשקיע שירכוש את האג"ח במחיר גבוה יותר, יקבל תשואה עתידית נמוכה יותר.

תזרים אג"ח

נניח שיש סדרת אג"ח אחת, שאלו התנאים שלה:
– היא משלמת ריבית של 5 בכל תקופה
– בסוף התקופה הרביעית היא פורעת את הקרן.

תשלומי הריבית ופירעון הקרן קבועים וידועים מראש (נניח שמדובר באג"ח שקלי בריבית קבועה) מה שמשתנה זה רק המחיר.
באיזה אפשרות התשואה תהיה גבוהה יותר? קחו רגע לחשוב…

אגרות חוב - לוח סילוקין

זאת הייתה שאלה רטורית 😉
ברור שבהנתן תזרים זהה (והתזרים זהה)
ההשקעה שתניב את התשואה הגבוה ביותר היא ההשקעה שהעלות שלה היא הנמוכה ביותר (אפשרות א').

ועכשיו להבהרה חשובה (מאוד):

פלוני שקנה אג"ח במחיר X קיבע את התשואה לפדיון.
מרגע שהמחיר נסגר, דבר לא יכול להשתנות (לכאורה).
שינוי במחיר לא משנה את התשואה למי שמחזיק באג"ח.
השינוי במחיר של האג"ח משפיע על התשואה של עסקה חדשה.
עד כאן לגבי הקשר ההפוך בין התשואה של האג"ח למחיר שלה.
בפוסט הבא אתייחס למח"מ, ונלמד לחשב בעזרתו את השינוי הצפוי במחיר האג"ח כתוצאה משינוי בתשואה שלה.

 


הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו עדכונים על תכנים חדשים ומפגשים מקצועיים
– הוסיפו לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113 (זה הנייד האישי שלי)
– שלחו הודעת וואטסאפ עם שם מלא והמילה "צרף"


אין לראות בבלוג זה ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור בבלוג הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור בבלוג עושה זאת על דעת עצמו. לכותב אין עניין אישי בנושא הפוסט.