לנצח את השותף הכללי

בוקר טוב חברים,

החוק הראשון בקזינו הוא שהבית תמיד מנצח.
זה לא משנה אם אתה בווגאס, מקאו, או מונקו – נכנסת לקזינו? המלצרית עם המשקאות בחינם לטובתך, אבל הסיכויים נגדך.
גם בשותפויות שנסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב לשותף הכללי יש יתרון מובנה על פני יתר המשקיעים.
השותף הכללי נהנה מדמי ניהול, זוכה לדמי יוזמה, מקבל החזרי הוצאות, ושאר מיני מתיקה.

ההבדל בין שני המקרים הוא שבקזינו זה משחק סכום אפס, כל דולר שהבית מרוויח הוא דולר שהמהמר הפסיד.
בשותפויות לעומת זאת, כולם יכולים להרוויח בעת ובעונה אחת, מי יותר (השותף הכללי) ומי פחות (המשקיעים).

ביג-טק 50 היא שותפות מוגבלת שמשקיעה בחברות ענק טכנולוגיות פרטיות שהונפקה בתחילת פברואר השנה.
בעשרת החודשים שלה בבורסה השותפות הסבה למשקיעים בה הפסד של 50% בזמן שמדד מניות כללי עלה ב-20%.
אלא שדווקא מצבן העגום של יחידות ההשתתפות שהנפיקה ביג-טק 50 בבורסה מאפשר למשקיעים לשבור את הפרדיגמה ו"לנצח את הבית".

ביג-טק 50 VS מדד מניות כללי
(מקור: אתר הבורסה לני"ע)

ביג-טק 50 גרף

בעלי השליטה בשותף הכללי

בעלי השליטה בשותף הכללי של ביג-טק 50 הם:
– אריק צ'רניאק (66.67%) שמכהן גם כיו"ר השותף הכללי וכיו"ר השותפות,
– צחי סולטן (33.33%) שמכהן כדירקטור בשותף הכללי.

צ'רניאק השקיע כ-10 מיליון שקל תמורת כ-1.2 מיליון יחידות השתתפות במחיר קניה ממוצע של 816 אגורות ליחידת השתתפות.
סולטן השקיע כ-6.7 מיליון שקל תמורת כ-0.9 מיליון יחידות השתתפות במחיר קניה ממוצע של 709 אגורות ליחידת השתתפות.
הפעולה האחרונה של סולטן בוצעה שלשום ובה הוא רכש 100 אלף יחידות השתתפות בתמורה ל-450 אלף שקל במחיר קניה של 450 אגורות.
גם המנכ"ל של השותף הכללי ושל השותפות, יוחאי זייד רונן, לא טמן ידו בצלחת ורכש כ-11 אלף מניות בעלות של כ-83 אלף שקל במחיר קניה ממוצע של 755 אגורות.

רכישות בעלי עניין ביג-טק 50

מחיר הקניה הממוצע של הטריו שמכהנים בתפקידים שונים בשותף הכללי – צ'רניאק, סולטן וזייד רונן – גבוה משמעותית (42% במקרה של סולטן, 63% במקרה של צ'רניאק) מהמחיר של יחידת ההשתתפות החבוטה בבורסה שעומד על 500 אגורות.

רכישת יחידות השתתפות של ביג-טק 50 במחיר הנוכחי מבטיחה שהתשואה של המשקיע הקטן תהיה גבוה יותר מזאת שתנבע לבעלי השליטה ונושאי המשרה בשותף הכללי כתוצאה מהשקעתם ביחידות ההשתתפות.

שימו לב: מחיר יחידות ההשתתפות של ביג-טק 50 יכול להמשיך ולרדת.
לראייה, בכל הזדמנות שצ'רניאק וסולטן רכשו יחידות השתתפות של ביג-טק 50, הם "זכו" לעשות זאת במחיר זול יותר "הודות" לשחיקה במחירן.
הנקודה היא שהמחיר הנוכחי של ביג-טק 50 מאפשר למשקיע הקטן לרכוש את יחידות ההשתתפות במחיר נמוך מזה שאותו שילמו בעלי השליטה בשותף הכללי.

בתחילת הפוסט טענתי ששותפות זה לא משחק סכום אפס.
כמו שהשותף הכללי והשותפים המוגבלים יכולים להרוויח בעת ובעונה אחת, כך הם יכולים גם להפסיד ביחד.
הנסיבות* בביג-טק 50 מאפשרות למשקיע הקטן להרוויח יותר, או להפסיד פחות, מבעלי השליטה בשותף הכללי.
הנסיבות* – המחיר של יחידת השתתפות בבורסה < מהמחיר הממוצע ליחידת השתתפות ששילמו בעלי השליטה בשותף הכללי.

שלושה דיווחים חיוביים

מה עומד מאחורי האופטימיות של בעלי השליטה בשותף הכללי?
בשבועיים האחרונים פורסמו שלושה דיווחים שמלמדים על התפתחויות חיוביות בתיק ההשקעות של ביג-טק 50.
יכול להיות שזה תורם לביטחון של בעלי העניין בשותפות, אבל בינתיים נראה שעל יתר המשקיעים זה לא ממש עושה רושם.

בסוף נובמבר דווח על כך שחברת ורביט (VercIT) השלימה גיוס של 250 מיליון דולר לפי שווי חברה של למעלה מ-2 מיליארד דולר.
סבב הגיוס החדש שהובילה Third Point Ventures בוצע לפי שווי שגבוה פי 2 מהשווי בסבב הגיוס הקודם שבו השתתפה ביג-טק 50.
ביג-טק 50 השקיעה בחברת ורביט 2 מיליון דולר.

בתחילת החודש חברת Via Transportation השלימה סבב גיוס בסכום של 130 מיליון דולר לפי שווי חברה של 3.3 מיליארד דולר.
השווי הסבב הגיוס החדש מגלם עליה של 50% בשווי החברה ביחס לשוויה במועד ההשקעה של השותפות.
ביג-טק 50 השקיעה בחברת Via Transportation סכום של 2מיליון דולר לפי שווי חברה של 2.2 מיליארד דולר,

דיווח שלישי נוגע לחברת פאנדבוקס שהשלימה סבב גיוס של 100 מיליון דולר לפי שווי חברה שח ב-1.1 מיליארד דולר (אחרי הכסף).
השותפות רכשה מניות של פאנדבוקס בעבר בתמורה למיליון דולר ולפי שווי חברה של 725 מיליון דולר.

יום נפלא
יניב רחימי


מוזמנים לעקוב ולהתעדכן גם ברשתות החברתיות:
ערוץ הטלגרם     ערוץ הטוויטר     ערוץ היוטיוב     עמוד הפייסבוק


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות