בלייד ריינג'ר: ברווזון פרטי – ברבור ציבורי

שבוע טוב חברים,

בפוסט האחרון ציינתי שמספר החברות החדשות שהצטרפו השנה לבורסה בת"א הוא הגבוה ביותר מאז שנת 2007.
(אם פספסתם את הפוסט, מוזמנים לקרוא את בועתיות ומשיחיות בשוק ההון)

בלי נדר, בכוונתי לפרסם מדי שבוע פוסט על חברה חדשה ממחזור 2020.
הפרסום נעשה במטרה להעמיק את ההכרות עם השחקנים החדשים בבורסה.

את סדרת הניתוחים נפתח עם בלייד ריינג'ר –
החברה שהמניה שלה הניבה את התשואה הגבוהה ביותר מבין המנפיקות ב-2020.


מוזמנים להתעדכן גם ברשתות החברתיות:
ערוץ הטלגרם     ערוץ הטוויטר     ערוץ היוטיוב     עמוד הפייסבוק


מברווזון פרטי לברבור ציבורי

בלייד ריינג'ר גייסה 22.6 מיליון שקל בהנפקת מניות והתחילה להיסחר בבורסה ב-10 בדצמבר 2020.
ב-36 ימי המסחר של בלייד בבורסה המניה שלה הניבה תשואה של 155%.
זה אומר תשואה יומית ממוצעת פשוטה של 4.3% (!)

בלייד ריינג'ר, שגרף המניה שלה בבורסה דומה לצוואר של ברבור זקוף קומה, הייתה עד לא מכבר ברווזון די מכוער.
בדוחות הכספיים האחרונים של בלייד ריינג'ר לפני הפיכתה לחברה ציבורית צרפו רואי החשבון של החברה לסקירה הערה לפיה קיימים ספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה של החברה כעסק חי. גיוס ההון בבורסה הזרים לחברה חמצן והחזיר את בלייד לחיים.

בואו נעזוב לרגע את מחיר המניה ונעבור לדבר על שווי חברה.
ההשקעות שבוצעו בחברה בשנים 2019-2018 נעשו לפי שווי שנע בטווח של 11.6-9.5 מיליון דולר.
אולם ההשקעה של שיכון ובינוי, שבוצעה בספטמבר 2020, כבר בוצעה בעסקה ששקפה לחברה שווי נאיבי של 1.5 מיליון דולר בלבד.
בתשקיף שפורסם לקראת ההנפקה בלייד מציינת שהשווי באותה עסקה למשקף את הערך של החברה, בין היתר משום שזאת נחתמה בתחילת התפשטות נגיף הקורונה, עיתוי בעייתי שהשפיעה על יכולת הגיוס של החברה.
אגב, בדצמבר 2020 שיכון ובינוי מימשה אופציה שנתנה לה להשקיע מיליון דולר בהנחה של 20% על המחיר בהנפקה.

בלייד שווי חברה
(מקור: תשקיף להשלמה – הנפקה ראשונה לציבור, עמוד 72)

הקפיצה בשווי של בלייד ריינג'ר הגיעה בהנפקה של  מניות החברה בבורסה שבוצעה בתחילת דצמבר 2020.
ההנפקה בוצעה לפי מחיר של 12.81 שקל למניה, שמשקף לבלייד שווי של 28.5 מיליון דולר לחברה כולה.
זה לא נגמר כאן. מאז ההנפקה, בלייד זינקה ב-155% והגיעה לשווי שוק של 72.9 מיליון דולר.

הערה חשובה: שווי השוק של בלייד ריינג'ר לא לוקח בחשבון דילול במימוש אופציות לא סחירות.
נכון להיום קיימות 1.3 מיליון אופציות לא סחירות שלנוכח הזינוק בשער המניה של בלייד הן נכנסו עמוק לתוך הכסף.
אם ניקח בחשבון תרחיש מימוש מלא של האופציות נקבל ששווי השוק האפקטיבי של בלייד גבוה ב-18% משווי השוק הרשמי.


במקום הנכון, בזמן הנכון

את הזינוק בשווי של בלייד ניתן לייחס, במידה מסוימת של צדק, לאוויר החם שנכנס לשוק ההון.
זה הסבר מפתה בפשטותו, אבל לא די בו כדי להסביר את התשואה החריגה של בלייד ביחס לחברות אחרות ממחזור 2020.

בלייד ריינג'ר עוסקת בפיתוח של רובוטים לניקוי אוטונומי של מתקנים סולאריים בשעה שתחום האנרגיה המתחדשת מהשמש רותח.
שוק האנרגיה המיוצרת מפאנלים סולאריים נהנה מצמיחה חזקה ומהכנסות שנתיות שחצו מזמן את רף ה-120 מיליארד דולר.
את כל הפאנלים האלו מישהו צריך לנקות, ולא בשביל היופי. לכלוך ואבק גורמים לירידה של עשרות אחוזים בנצילות הפקת החשמל.
ברווח הזה, בין הפאנל לאבק, נכנסת בלייד ריינג'ר עם הרובוט שהיא מפתחת.

נכון להיום הרובוט של בלייד נמצא בשלב ניסויי בטא שצפוי להסתיים ברבעון השני של 2021.
בחברה מצפים לעבור לשלב הנדסת המוצר ברבעון השלישי ולהתחיל מכירות פיילוט ברבעון הראשון של 2022.
לוח זמנים דומה צפוי גם למערכת ניטור וניהול נתונים בענן למצב הפאנלים הסולאריים שהחברה מפתחת.
בלייד כבר מפתחת מוצרים נוספים, ובהם רחפן לניקוי פאנלים סולאריים, אולם אלו עדיין נמצאים רק בשלב פיתוח ראשוני.

בלייד אבני דרך
(מקור: תשקיף להשלמה – הנפקה ראשונה לציבור, עמוד 97)

המשמעות של אבני הדרך שמפורטים בתשקיף היא ששורת ההכנסות של בלייד תישאר מאופסת גם במהלך 2021.
בעידן של היום, אלו לא בשורות שמרתיעות או מטרידות את המשקיעים. אולי דווקא להיפך.

בשלב שבו בלייד נמצאת היה מתבקש שהחברה תפנה לגיוס מקרן הון סיכון.
גיוס שהיה מאפשר לבלייד להגיע לבשלות ולהנפיק בבורסה כשבאמתחתה מוצר מוכח ומכירות ראשונות.
אולם באווירה הנוכחית בשוק ההון בלייד הצליחה לגייס הון שמבטיח את המשך פעילותה ואת יכולת פיתוח המוצרים שלה.
ואת כל זה בשווי שספק אם מישהו מבעלי המניות בחברה העז להעלות בדמיונו לפני חודשים ספורים.
כמאמר הקלישאה: מרביצים לך – תברח, נותנים לך – תיקח.
שוק ההון נתן, בעלי המניות של בלייד לקחו.


מכפילים שמכפילים

למשקיעים קל יותר להצדיק רכישת מניות של חברה מפסידה מאשר להצדיק קנית מניות של חברה שמתומחרת במכפילים גבוהים באופן קיצוני ומובהק.
דווקא רכישת מניות של חברות מפסידות מהווה פתרון לדיסוננס שמתעורר אצל מי שניצב בפני דילמה האם לרכוש חברה במחיר שמגלם מכפיל גבוה.

הודות לפוטנציאל השוק העצום שאליו מופנים המוצרים שאותם בלייד מפתחת, התממשות ה"חלום" שהחברה מניחה על השולחן הופך את מחיר המניה לכמעט חסר חשיבות.

רוצה לומר, בתרחיש שבלייד תהפוך לשחקן משמעותי בתחום ניקוי הפאנלים הסולאריים, שווי השוק הנוכחי יראה בהכרח מגוחך.
הנקודה היא שהוא יראה מגוחך באותה מידה גם אם בלייד לא תצליח לתרגם את הפוטנציאל להכנסות ולרווחים משמעותיים.

אני אהיה כאן כדי לעקוב אם בלייד מצליחה לעמוד באבני הדרך שסימנה בתשקיף
והאם החברה מצליחה להביא קבלות – כאלו שמופקות אחרי עסקאות מכירה.

המלצות קריאה ועיון:
תשקיף להשלמה – הנפקה ראשונה לציבור – בלייד ריינג'ר
מצגת של בלייד ריינג'ר לשוק ההון – 2020

שבוע טוב ומבורך
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות