בועתיות ומשיחיות בשוק ההון

בוקר טוב חברים,

בתחילת השבוע בדקתי את התשואה של החברות שביצעו IPO ב-2020.
את הנתונים תוכלו לראות בטור שפורסם הבוקר בכלכליסט: "ככה נראית בועה? שיא במספר ההנפקות וכמעט כולן טסות"

על הפרק היום:
1. רוחות של בועה בשוק ההון
2. שלושה מכשולים בפני המשקיע הסולידי
3. חנן מור שלף צבי
4. מחשבה על משיחיות ושוק ההון


מוזמנים להתעדכן גם ברשתות החברתיות:
ערוץ הטלגרם     ערוץ הטוויטר     ערוץ היוטיוב     עמוד הפייסבוק


1. רוחות של בועה בשוק ההון

כך מסכמת הבורסה לניירות ערך בסקירה השנתית ל-2020 את גיוס ההון בשוק המניות בשנה שחלפה:

  • 26 חברות חדשות הצטרפו לבורסה
  • שתי חברות ביצעו רישום כפול (ביומיקס וויליפוד אינטרנשיונל)
  • חמש נרשמו באמצעות הכנסת פעילות לחברות ציבוריות ללא פעילות (שלדים ציבוריים).

ושימו לב לנתון המעניין: מספר החברות החדשות השנה הוא הגבוה ביותר מאז שנת 2007.

הנפקות 2020 בורסה

רגע, מה קורה פה? אתם בוודאי שואלים.
לא מזמן מיררו "הבורסה מתייבשת" ועכשיו כשהיא מתעוררת לחיים – אז גם זה לא טוב?
התשובה שלי פשוטה – העובדה שבצורת היא קללה, לא הופכת את שיטפון לברכה.

כמו שחלוקת דיבידנד היא מהלך חיובי של שיתוף בעלי המניות בפירות ההצלחה של החברה, אבל מדיניות חלוקת דיבידנד אגרסיבית עלולה להיות הרסנית.
כך גם הצטרפותן של חברות חדשות לבורסה היא בשורה טובה, אולם בשלב מסוים היא עלולה להצביע על כך שבאחוזת בית מתחילות לנשוב רוחות של בועה.

המצב הרצוי הוא שחברות חדשות ינפיקו את מניותיהן רק אחרי שהן עברו בכברה דקה.
מבלי לקבוע מסמרות ביחס ל-26 המצטרפות החדשות לבורסה, ש-70% מהן הונפקו בשליש האחרון של 2020, הכמות עשויה להצביע על האיכות.
גם עובדה שאותן מניות הניבו תשואה ממוצעת של 33%, ושארבע מהן יותר משהכפילו את שוויין, מעידה שהרגל של המשקיעים עברה מדוושת הבלם לדוושת הגז.

אגב בועה, חבר יקר שיתף אותי משפט חכם:
"השוק יכול להיות שיכור הרבה יותר זמן ממה שאתה יכול להיות פכח"
אז גם אם אתם משוכנעים שהבועה כבר כאן, זכרו שזה לא אומר שהיא תתפוצץ מחר בבוקר.


2. מכשולים בפני המשקיע הסולידי

אותן רוחות שמביאות לשיטפון ההנפקות בבורסה מלטפות גם את המשקיעים הסולידיים האוחזים בעוז במוט הפק"מ.
אבל כשהפער בין הריבית האפסית בפיקדון לבין התשואות החלומיות בשיחות הסלון כל כך גדול, הציבור נע כמו חול ברוח מהבטוח למבטיח.

הפסקה הבאה לקוחה מתוך הסקירה השנתית של הבורסה:

"התפרצות נגיף הקורונה והסגר הכללי שהוטל על הציבור הישראלי בחודש מרץ האחרון הביא את הציבור הרחב להתעמק וללמוד את תחום שוק ההון, מה שהוביל במהלך חודש מרץ למספר שיא של כ- 21,700 חשבונות חדשים בבורסה, שנפתחו על ידי הציבור הרחב. סה"כ בכל שנת 2020 (נכון ל-15.12.2020) נפתחו כ- 134,370 חשבונות חדשים, צמיחה של כ-37% ,לעומת כ- 98,000 חשבונות חדשים בכל שנת 2019".

זאת לא בהכרח תופעה שלילית.
שוק ההון מהווה חלופה ראויה לחסכון ולהשקעה.
העובדה שהשוק "חם" לא בהכרח אומרת שהוא לא יהפוך להיות "רותח".

אלא מה? על סמך ניסיון העבר אפשר לסמן שלושה גורמים שעומדים לרועץ דווקא בפני "המשקיע הסולידי".

ראשית, הראשונים לזהות את ההזדמנות שיצר משבר הקורונה ולקפוץ למים הקפואים במרץ אשתקד היו הכרישים של שוק ההון.
המשקיעים הסולידיים חיככו ידיים בהנאה והודו לאל הטוב שהם לא כמו האינדיאנים האלו בבורסה.
"אנחנו לא מהמרים" הם אמרו לעצמם ולגמו בהנאה מכוס התה.

זה לא נעים להגיע באיחור למסיבה, אבל זה גם לא נורא אם יש אפטר פרטי.
הבעיה היא ששכבת השומן שנצברה בראלי שהתחיל בסוף מרץ תהיה חסרה למשקיעים החדשים ברגע שהגלגל יתהפך.

שנית, המשקיעים הסולידיים נכנסים לבורסה כמו שקיפודים עושים אהבה: לאט ובזהירות.
רק שטבע האדם הוא שעם האוכל בא התיאבון, ועם הרווחים מגיע התיאבון לסיכון.
משקיע שחשב פעמיים ואף שלוש פעמים לפני שהשקיע לראשונה בשוק ההון 20 אלף שקלים, לא יהסס להעביר לבורסה 200 אלף שקלים מקרן ההשתלמות אחרי שכבר "עשה סיבוב" על מניה.
כך קורה שהמשקיע הסולידי מרוויח בכפיות ומפסיד בדליים.

ושלישית, כשהמגמה בשווקים תשתנה, המשקיעים הסולידיים לא יוכלו לשאת את ההפסדים ו"יחתכו" בחזרה לחיק הפק"מ המוכר והאהוב.
"הוא לא עולה" הם יגידו לעצמם "אבל הוא גם לא יורד".
האחרונים להיכנס בעליות יהיו הראשונים לצאת בירידות.

דווקא אלו שחרדים לכספם יותר מאחרים, יוצאים קרחים מכאן ומכאן.
הם גם מגיעים באיחור למסיבה, וגם לא נשארים בסביבה לקראת החגיגה הבאה.


3. חנן מור שלף צבי

אתמול התבשרנו שחנן מור תקצה להראל מניות בתמורה ל-40 מיליון שקל.
הראל תקבל 7.2% מההון של חנן מור בעסקה לפי מחיר של 37 שקל למניה.
המחיר משקף הנחה של 5.2% על שער הבסיס של חנן מור אתמול בבורסה (39.02 שקל למניה).

כך נראה גרף המניה של חנן מור (רב שנתי).
עת לגייס חוב ועת לגייס הון.
עכשיו זמן להון.

חנן מור גרף רב שנתילפני שנתיים (בערך) פגשתי את חנן מור במשרדו.
הבחנתי שעל השולחן שלו מונחות שלוש דמויות של חיות מפלסטיק: נמר, נמלה וצבי.
שאלתי את חנן לפשר הדבר והוא הסביר:
"נמר – כשצריך לתקוף, תתקוף. נמלה – עבודה קשה. והצבי – צריך להיזהר תמיד".

גיוס ההון שחנן מור דיווחה עליו אתמול מביא להקטנת המינוף וככזה הוא מהלך של זהירות.
(בהנחה שהכסף לא ישמש לחלוקת דיבידנד או למימון הרפתקאות)

חנן מור מבין את מה שאחרים לא השכילו לקלוט:
לפעמים צריך לוותר על החייל (גיוס הון) כדי לזכות במלכה (לשמור על השליטה בחברה בריאה).

קחו לדוגמא את המקרה אילן בן דב שהיכה על חטא בעדות שנתן בבית המשפט:

"היום, בדיעבד, הדרך שבה בחרנו היא הדרך הפחות רצויה. אם היינו מוכרים עוד 10% ממניות פרטנר, היינו מכניסים לקופה 1.2 מיליארד שקל. זו לא ספקולציה, פנו אלינו וסירבנו".


4. מחשבה על משיחיות ושוק ההון

לירן לובלין (מנהל מחלקת המחקר של IBI בית השקעות) שיתף אותי הבוקר במחשבה מעניינת:
הוא אמר לי בנוגע לחברות החלום: "כשהשוק לא מצליח להבין איך משקיעים במניות עם מכפיל 20 הוא מעדיף להשקיע במניות בלי מכפיל".

זה הזכיר לי הרצאה של פרופ' רחל אליאור בנושא: שבתאים, חסידים ומתנגדים.
אחת הטענות שפרופ' אליאור חוזרת עליה היא ש"המשיחיות פורחת ומשגשגת כשהמציאות אבסורדית ובלתי ניתנת להתמודדות".

לדבריה ההופעה של שבתאי צבי, ולאחר מכאן של הבעל שם טוב, מתרחשת לנוכח המציאות הקשה של היהודים במזרח אירופה.
פרעות תח תט (1649-1648) שבמהלכן הושמדו 744 קהילות יהודיות הביאו להופעת שבתאי צבי,
בשיא עלילות הדם נגד היהודים הופיע ישראל הבעל שם טוב.

ובחזרה אלינו, לשוק ההון של 2021…
ככל שהתמחור נעשה אבסורדי יותר (מכפילי רווח גבוהים) המשקיעים יעדיפו להסיט כספים לחברות בלי מכפיל, אבל עם חלום.

יום נפלא
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות