אי.די.בי אג"ח טו' – מה שבטוח ביטוח?

בוקר טוב חברים,

מה הביטחונות של אי.די.בי אג"ח טו'?
מה היחס בין שווי הביטחונות להיקף החוב?
ואיך הירידה בשער האג"ח משפרת את יחס הכיסוי?

כל זאת ועוד בפוסט שלפניכם.
שאלות, תגובות והארות יתקבלו כמו תמיד בברכה.

ואם באי.די.בי עסקינן – עדכון חשוב:
מחר (יום שלישי) בשעה 12:00 תתקיים אספת מחזיקי אג"ח של אי.די.בי
מסימני התקופה, היא תתבצע באמצעות שיחת ועידה טלפונית במספר טלפון: 03-9786688, קוד גישה: 2858798803



א. הביטחונות של אי.די.בי אג"ח טו'

לפני ארבעה חודשים אי.די.בי ביקשה לגייס חוב באמצעות הנפקת סדרת אג"ח חדשה.
כבר אז, אף אחד לא השלה את עצמו שזה הולך להיות פשוט. לא גיוס החוב ולא ההחזר שלו.
סדרות האג"ח הוותיקות של אי.די.בי נסחרו בתשואה דו ספרתית וה- NAV של הקבוצה היה שלילי.
החשש מפני הסדר שני באי.די.בי שבשליטת אדוארדו אלשטיין היה מרוח על הקיר, כתוב באותיות של קידוש לבנה.

בדיוק מהסיבה הזאת הנפקת האג"ח החדשה של אי.די.בי, סדרה טו', יצאה לאור כשהיא מובטחת בשעבוד על מניות כלל ביטוח.
היחס בין שווי השוק של מניות כלל ששועבדו לטובת הנאמן למחזיקי האג"ח לבין היקף החוב (VTL) עמד במועד ההנפקה על 133%.
המשמעות היא שעל כל 100 שקל של אשראי שאי.די.בי קיבלה, היא נתנה למחזיקי אגרות החוב שעבוד על מניות כלל בשווי של 133 שקל.

הנה צילום מסך שמפרט את השעבודים לטובת סדרה טו'
(מתוך דוחות Q3/2019, עמוד 76)

אידיבי אגח טו שעבודים


ב. מה שבטוח ביטוח? לא בטוח

מחזיקי האג"ח של אי.די.בי גילו שבתקופה שבה השווקים רועדים שיעבוד על מניות של חברת ביטוח הוא לא הדבר הכי בטוח.
בארבעת החודשים שחלפו ממועד ההנפקה באמצע נובמבר 2019 המניה של כלל ביטוח צללה ב-62%%.
הירידות החדות בשווי הבטוחה הרעו את יחס הכיסוי (היחס בין שווי הביטחונות להיקף החוב).

נכון להיום שווי המניות המשועבדות מסתכם בכ-120 מיליון שקל, בעוד שהחוב של אי.די.בי כלפי מחזיקי האג"ח עומד על כ-240 מיליון שקל.
לכן, יחס ה-VTL של אי.די.בי אג"ח טו', שערב ההנפקה עמד על 133%, נושק היום ל-50%.
המשמעות היא שאם במועד ההנפקה שווי הביטחונות היה גבוה מהיקף החוב, אז היום הביטחונות מכסים רק מחצית מהחוב.

להשלמת התמונה ראוי לציין שבהתאם לתנאים המפורטים בשטר הנאמנות של אגרות החוב (סדרה טו'), מלבד קיום יחס VTL של 133% במועד ההנפקה לראשונה של אגרות החוב, לאי.די.בי אין מחויבת להמשיך לעמוד ביחס VTL כלשהו לאורך חיי האג"ח. ובקיצור, אם שווי המניות המשועבדות יורד, אי.די.בי לא נדרשת לחזק ביטחונות.

אי.די.בי אג"ח טו' – היקף החוב ושווי הביטחונות
(במיליוני שקל)
אידיבי אגח טו יחס ביטחונות לחוב


ג. הירידה בשער האג"ח משפרת את יחס הכיסוי

הצניחה בשווי הביטחונות (מניות כלל) בשילוב עם הרעה במצבה הפיננסי של אי.די.בי הביאו לזינוק בתשואת אג"ח טו' שהגיעה ל-113%.
אגרות החוב שרק לפני ארבעה חודשים הונפקו במחיר של 100 אגורות נסחרות ביום במחיר של 46 אגורות.
הירידה בשער אגרות החוב משפרת את היחס בין שווי הביטחונות להיקף החוב במחירי השוק שלו.

נכון להיום אגרות החוב של אי.די.בי מסדרה טו' נסחרות במחיר שמגלם שווי שוק של 109 מיליון שקל.
(שווי השוק של החוב מחושב באמצעות הכפלת כמות איגרות החוב [236.8 מיליון ע.נ.] בשער האג"ח בבורסה [46.19 אגורות])

זאת בשעה שהחוב המתואם של אי.די.בי כלפי מחזיקי אגרות החוב מסדרה טו' עומד על 239 מיליון שקל.
(החוב המתואם מחושב באמצעות הכפלת כמות אגרות החוב [236.8 מיליון ע.נ.] בערך המתואם של האג"ח [100.99 אגורות])

אחרי הצניחה במחיר של מנית כלל לשער של 20 שקל למניה, שווי השוק של הביטחונות הוא 120 מיליון שקל.
(שווי השוק של הביטחונות חושב לפי רשימת הביטחונות מתוך הדוחות של אי.די.בי שמופיעה בסעיף א כאן בפוסט)

בשורה התחתונה,
במקביל לצניחה בשווי הבטוחה (מניות כלל) נרשמה צניחה דומה גם במחיר אגרות החוב (אי.די.בי סדרה טו').
משקיע שירכוש היום את אגרות החוב של אי.די.בי מסדרה טו' במחירן הנוכחי ייהנה מיחס VTL של 110%.
כפי שהמשקיעים למדו בשבועות האחרונים, היחס הזה לא בהכרח ישמר על למועד פירעון החוב.

אידיבי אגח טו כלל ביטוח

יום נפלא, בריאות לכולם
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות