אנליסט גמל – תשואות גבוהות, גיוסים נמוכים

שלום חברים,

בית ההשקעות אנליסט מככב בטבלאות התשואות, אבל לא מתרגם את הביצועים לגיוסים בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות.
מה עומד מאחורי הדיסוננס בין בתשואות הגבוהות של אנליסט לגיוסים הנמוכים של בית ההשקעות?
פוסט שני בסדרה על בתי ההשקעות בישראל (הפוסט הראשון: מור גמל – זה הקטן גדול יהיה?)



אלטשולר שחם, מאחוריך

הטענה שלי ביחס לתשואות הגבוהות של בית ההשקעות אנליסט בתחום הגמל מבוססת על שתי טבלאות:
טווח ארוך – בעשור האחרון קרן ההשתלמות של אנליסט מדורגת במקום השלישי, אחרי ילין לפידות ואלטשולר שחם.
טווח קצר – בשנה שחלפה קרן ההשתלמות של אנליסט מדורגת במקום השני, אחרי אלטשולר שחם.

אפשר היה לצפות שהביצועים של אנליסט יזכו אותה בגיוסים הולמים.
ב"גיוסים הולמים" אני לא מתכוון לעשרה מיליארד שקל, אבל גם לא למאות בודדות של מליונים.

ההפקדות לקופות הגמל וקרנות ההשתלמות של אנליסט בשנת 2019 הסתכמו ב-763 מיליון שקל.
הסכום הזה קוזז במשיכות ותשלומים של 311 מיליון שקל ובהעברות לגופים אחרים של 143 מיליון שקל.
בשורה התחתונה, הצבירה נטו של אנליסט גמל בשנה שחלפה הסתכמה ב-309 מיליון שקל בלבד.

את הגיוסים של אנליסט גמל בשנת 2019 אפשר לחלק לשתי תקופות:
מחצית ראשונה עם צבירה שלילית של 96 מיליון שקל, ומחצית שנייה עם צבירה חיובית של 405 מיליון שקל.

כך נראים נתוני הצבירה החודשיים של אנליסט בשנת 2019 (מקור: אתר "גמל נט")

אנליסט - צבירה 2019


חולשת הגיוסים של אנליסט

את חולשת הגיוסים של אנליסט בתחום הגמל אפשר להסביר בארבעה גורמים מרכזיים:

1. אסטרטגיה של דמי ניהול VS אסטרטגיה של נתח שוק

בפרק "יעדים ואסטרטגיה עסקית" שמופיע בדוח השנתי של אנליסט כתוב כך (ההדגשה לא מופיעה במקור):

"הקבוצה חותרת להגדלת נתח השוק והרווחיות שלה על ידי השגת תשואות עודפות בטווח הארוך ומתן שירות איכותי ומקצועי ללקוחותיה. כמו כן, הקבוצה פועלת לחיזוק המותג והמוניטין שלה."

בפועל, נראה שבאנליסט שמים את הדגש יותר על רווחיות ופחות על נתח שוק. הטענה הזאת מבוססת על שני ממצאים:
ראשית, רמת שיתוף הפעולה של אנליסט עם סוכנים נמוכה מאוד. סוכנים מעבירים כסף (תורמים לנתח שוק) אבל גוזרים עמלות (פגיעה ברווחיות).
שנית, אפשר לראות שחברת הגמל של אנליסט מצליחה במקום שרבים וטובים אחרים נכשלו – היא מציגה רווח נקי למרות היקף הנכסים הנמוך.

אנליסט קופות גמל תוצאות תשעה חודשים 2019

2. סטיית תקן גבוהה

האם המסע חשוב יותר מהיעד?
זאת שאלה מעניינת שרלוונטית גם לעולם ההשקעות.
מה חשוב יותר, התשואה בסוף הדרך, או התנודתיות בדרך לתשואה?
במקרה של אנליסט, לא רק התשואה (היעד) גבוהה, אלא גם סטיית התקן (המסע).
אפשר לראות את זה בתוצאות בשנת משבר הסאב-פריים (2008) ובשנים הבעייתיות בשוק ההון (2011, 2018).

עמדתי היא שיש יחס הפוך בין אופק ההשקעה למשקל שיש לייחס לתנודתיות.
כלומר, ככל שטווח ההשקעה ארוך יותר, כך המשמעות של התנודתיות פוחתת (לא נעלמת).
במילים אחרות, אם אתה בן 40-30 שחוסך לפנסיה, זה לא משנה הרבה.
זה כן דרמטי לאנשים מבוגרים, או למי שמתכוון לפדות את קרן ההשתלמות שלו בטווח הקצר.

3. המנצח לוקח הכל

החולשה בגיוסים של אנליסט היא ביטוי קיצוני לתופעה רחבה יותר שאפשר להבחין בה בשוק הגמל.
לתופעה הזאת קוראים אלטשולר שחם ובלי נדר נדון בה בהרחבה כבר באחד מהפוסטים הקרובים.

בינתיים, תחשבו על הנתונים הבאים:
בשנת 2019 הצבירה נטו של אלטשולר שחם הסתכמה ב-21.4 מיליארד שקל,
פי 20 מהצבירה נטו בגמל של ילין לפידות אשתקד שהסתכמה ב-1.1 מיליארד שקל.
ופי 2.5 מסך הנכסים המנוהלים בחברת הגמל של אנליסט שעומדים על 8.5 מיליארד שקל.

גמל - צבירה 2019

עד הפעם הבא תתפנקו על אבבא
המשך יום נפלא
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות