אלון רבוע כחול – אגח עם ביטחונות (עדכון סוף 2019)

בוקר טוב חברים,

אלון רבוע כחול היא חברת אחזקות פרטית עם שתי סדרות אג"ח שנסחרות בבורסה.
היום נדון בביטחונות למחזיקי האג"ח וליחס הכיסוי (היחס בין שווי הביטחונות להיקף החוב).
כל הנתונים בפוסט, לרבות מחירי אגרות החוב ושערי המניות, נכונים ליום 31.12.2019.
מומלץ לקרוא את הפוסט שפורסם כאן בבלוג לפני כשנה: "אלון רבוע כחול – אג"ח עם ביטחונות".


 


בשנה שחלפה נרשם זינוק חד בשווי השוק של שתי האחזקות הגדולות של רבוע כחול, החברות הציבוריות רבוע כחול נדל"ן ודור אלון.
המניה של רבוע נדל"ן עלתה ב-117%, וזאת של דור אלון עלתה "רק" ב-71%.

אלון רבוע כחול היא חברה פרטית בבעלות מלאה של מוטי בן משה.
כך שהעלייה החדה בשווי השוק של החברות הבנות לא יכולה לבוא לידי ביטוי בשווי השוק של החברה האם שמניותיה לא נסחרות בבורסה.
אולם השגשוג במניות של רבוע כחול נדל"ן ושל דור אלון ניכר באגרות החוב של החברה האם.

סדרת האג"ח הגדולה והארוכה של אלון רבוע כחול (סדרה ד'), שפתחה את 2019 כשהיא נסחרת בתשואה גבוהה של 8.5%, מסיימת את השנה בתשואה של 3.4% תוך שהיא מזנקת ב-23%.


רבוע כחול אג"ח ד'

בטבלה שלפניכם תוכלו לראות ששווי השוק של מניות רבוע כחול נדל"ן ומניות דור אלון שמשועבדות למחזיקי אגרות החוב (סדרה ד') מסתכם ב-1,841 מיליון שקל, בעוד שהחוב המתואם (פארי) של החברה עומד על 893 מיליון שקל.
מכאן שיחס הכיסוי של אלון רבוע כחול אג"ח ד' הוא 206% (משמע שעל כל 100 שקל של חוב, מחזיקי אג"ח ד' של אלון רבוע כחול נהנים משעבוד על ביטחונות בשווי שוק של 206 שקל).
אגב, היות שאגרות החוב נסחרות מעל לפארי, יחס הכיסוי לפי מחירי השוק של אגרות החוב מעט נמוך יותר והוא עומד על 199%.

רבוע כחול אגח ד סוף 2019

רבוע כחול אג"ח ה'

בטבלה שלפניכם תוכלו לראות ששווי השוק של מניות רבוע כחול נדל"ן ומניות דור אלון שמשועבדות למחזיקי אגרות החוב (סדרה ה') מסתכם ב-392 מיליון שקל, בעוד שהחוב המתואם (פארי) של החברה עומד על 227 מיליון שקל.
מכאן שיחס הכיסוי של אלון רבוע כחול אג"ח ה' הוא 172% (משמע שעל כל 100 שקל של חוב, מחזיקי אג"ח ד' של אלון רבוע כחול נהנים משעבוד על ביטחונות בשווי שוק של 172 שקל).
גם כאן, היות שאגרות החוב נסחרות מעל לפארי, יחס הכיסוי לפי מחירי השוק של אגרות החוב מעט נמוך יותר והוא עומד על 168%.

רבוע כחול אגח ה סוף 2019

שחרור בטחונות

יחס הכיסוי הגבוה שממנו נהנים מחזיקי אגרות החוב יכול היה להיות גבוה יותר אלמלא אלון רבוע כחול שחררה במהלך 2019 חלק מהמניות המשועבדות על ידה. על פי תנאי שטרי הנאמנות לאלון רבוע כחול מוקנית הזכות לשחרר מניות במועד פדיון חלקי של קרן באופן שיביא את יחס הכיסוי של סדרה ד' לרמה של 133% ואת זה של סדרה ה' לרמה של 127%.

מחזיקי אגרות החוב של אלון רבוע כחול צריכים לקחת בחשבון את האפשרות הסבירה לפיה במועד הפדיון החלקי הבא של אגרות החוב (יוני 2020 בסדרה ד', אפריל 2020 בסדרה ה') אלון רבוע כחול תממש את זכותה ושוב תשחרר מניות נוספות שמשועבדות היום לטובת שתי סדרות האג"ח.

מחזיקי האג"ח של אלון רבוע כחול יכולים להתנחם בכך שגם לאחר שחרור הביטחונות יחס הכיסוי יהיה גבוה מ-100% ומכך ששחרור הביטחונות יקנה לאלון רבוע כחול גמישות פיננסית ונגישות טובה יותר לשוק החוב לצורך מחזור החוב הקיים.

תם ולא נשלם
סופ"ש מפנק
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות