אפריקה: זמן שווה כסף

אגרות החוב של אפריקה מובילות את טבלת הסדרות שרשמו את העליות החדות ביותר ב-12 החודשים האחרונים.
ברקע: חודשיים של מאבק על השליטה באפריקה שמגיע בימים אלו לשלבי ההכרעה,
וגם – זינוק של 81% בשווי השוק של החברה הבת – אפריקה מגורים.

אפריקה אגח צמרת עולות
(מקור: תוכנת טרמינל)

שניים רבים ומחזיקי האג"ח זוכים

הדינמיקה בהסדר החוב של אפריקה לא דומה לשום דבר אחר שנראה כאן בשני העשורים האחרונים.
ברגע שתברר שיש יותר ממשקיע אחד שמעוניין באפריקה, היה ברור שלפנינו סדרה של הצעות מתוקנות ומשופרות.
אבל מי היה מאמין שהיועץ הכלכלי של הנאמנים, בייקר טילי, יידרש לעדכן את המצגת שפרסם יותר מ-15 פעמים?

שווי התמורות למחזיקי האג"ח של אפריקה בניתוח הראשון שפורסם (8.8.2019) הגיע ל-1.149 מיליארד שקל בהצעת זאבי.
חלפו חודשיים ונכון להיום שווי התמורות העדכניות (6.10.2019) מגיע ל-1.348 מיליארד שקל בהצעות של לפידות ודמרי.
נכון לבוקר זה ההצעות של לפידות ושל י.ח. דמרי זהות.

מה מביא לעליה של 17% בשווי התמורות למחזיקי האג"ח?
כמובן שיש משקל גדול למאבק בין המציעים השונים על השליטה באפריקה,
אבל אי אפשר להתעלם מהזינוק בשווי השוק של החברה הבת (למעשה הנכדה) אפריקה מגורים.
המניה של אפריקה מגורים זינקה ב-81% מתחילת השנה והיא נמצאת בשיא של כל הזמנים.

אפריקה מגורים גרף מניה שיא
(מקור: תוכנת טרמינל)

הסדר החוב של אפריקה נמשך כבר יותר משלוש שנים (התחיל ב-17 במאי 2016).
אם בשנתיים הראשונות מי שנהנה מהמתמשכות ההסדר היו עורכי הדין, הנאמנים, הנציגים והיועצים –
הרי שבשנה האחרונה גם מחזיקי אגרות החוב של אפריקה מצטרפים לחגיגה ונהנים מהמשוואה: זמן = כסף


דיסקו דיסקאונט אגח אפריקה

לפי הניתוח של היועץ הכלכלי לנאמן מחזיקי אגרות החוב של אפריקה (סדרות כו'-כז'), שווי התמורות בהצעות להסדר מגיע ל-1,347.9 מיליון שקל.
זה המספר המעודכן נכון לרגע פרסום הפוסט, הוא עשוי להשתנות בתרחיש שההצעות המשופרות המעודכנות ישתנו שוב.

ממה מורכבת התמורה הצפויה למחזיקי אגרות החוב של אפריקה?
מזומן מהמציעות:  861.5 מיליון שקל
תמורות מהחברה: 486.4 מיליון שקל

התמורות מהחברה כוללות מזומן בקופה (361.8 מיליון שקל); מזומן ממכירת חברות המפעיל (183.6 מיליון שקל) ועוד.
מנגד, יש להפחית מזומנים שישארו בחברה להפרשות וחשיפות (80 מיליון שקל).

שווי השוק הנוכחי המצרפי של שלוש סדרות האג"ח של אפריקה מסתכם ב-1.27 מיליארד שקל.
המשמעות היא שאגרות החוב נסחרות בדיסקאונט של 5.7% בהשוואה לתמורות הצפויות בהסדר.
הדיסקאונט נובע מחשש מתרחיש שבו הסדר החוב לא יצא אל הפועל (ע"ע הסדר החוב עם מוטי בן משה).

אפריקה אגח דיסקאונט אפסייד
(נתונים נכונים לסוף יום המסחר 6.10.2019)

מנגד, מחזיקי האג"ח של אפריקה מצפים ליהנות מתמורות נוספות שלא נכללות במסגרת התחשיב של היועץ הכלכלי.
אלו כוללות את הקרקע ברוסיה המשועבדת לטובת מחזיקי האג"ח שהשווי שלה מוערך בכ-25 מיליון שקל,
פיקדון של מוטי בן משה בסכום של 90 מיליון שקל ושביחס אליו קיימת מחלוקת משפטית,
והזכות לתבוע את בעל השליטה לשעבר באפריקה, לב לבייב.

אסיים כאן בתקווה שהסדר החוב של אפריקה ייחתם במהרה בימינו,
ואנצל את ההזדמנות לאחל גם לכם – חתימה טובה.
יניב רחימי


 


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות