אפריקה השקעות – משלושה יצא אחד?

בוקר טוב חברים,
בשבוע שעבר (יום חמישי) נכחתי באספת מחזיקי אג"ח של אפריקה.
באסיפה נדונו שלוש הצעות הסדר החוב (מבטח שמיר, לפידות קפיטל, גד זאבי) והוצג ניתוח כלכלי של כל אחת מהן.
לפי הדיווח של גולן חזני, גם יגאל דמרי לוטש עיניים לעבר אפריקה והוא הודיע לנציגות על כוונתו להצטרף למירוץ על אפריקה.


1. השווי הכלכלי של ההצעות בהסדר

בסוף השבוע היועץ הכלכלי של הנאמן למחזיקי אגרות החוב, בייקר טילי, פרסם את הניתוח שלו להצעות הסדר החוב.
לפי הניתוח של היועץ הכלכלי, השווי של שלוש ההצעות נע בטווח צר מאוד ועומד בממוצע על 1.15 מיליארד שקל.
המסקנות של בייקר טילי דומות מאוד לאלו שכבר פורסמו ב"כלכליסט" במסגרת ניתוח פרי מקלדתי (ואקסלי).
לצורך הנוחות (ולמען האמת גם הדיוק) מעתה ואילך נשתמש בנתונים של היועץ הכלכלי לנאמן.

הגרף שלפניכם כולל את התמורה הנוספת (25 מיליון שקל) ממימוש קרקעות ברוסיה.
הוא לא כולל תמורות כלשהן מחילוט הפיקדון של מוטי בן משה.

שווי ההצעות להסדר באפריקה השקעות
(לפי היועץ הכלכלי לנאמן, במיליוני שקל)

אפריקה שווי הצעות הסדר חוב


2. התמורות הצפויות לעומת שווי השוק

בהנחה ששווי התמורות בהסדר החוב של אפריקה הוא 1,151 מיליון שקל, איך הוא יתחלק בין שלוש סדרות האג"ח?
בהתאם להחלטות של מחזיקי אגרות החוב (מיוני ויולי השנה) התמורות יחולקו באופן הבא:
סדרה כו'   – 46.03% = 530 מיליון שקל
סדרה כז'  – 33.47% = 385 מיליון שקל
סדרה כח' – 20.50% = 236 מיליון שקל

איך זה ביחס לשווי השוק של סדרות האג"ח?
התמורות הצפויות בהסדר גבוהות ב 17%-16% ממחיר אגרות החוב בשוק.

הפער בין מחיר אגרות החוב בשוק לשווי הכלכלי שנגזר מההצעות להסדר נובע משני גורמים מרכזיים:

א. אפשר לברך על הסדר חוב רק כשהוא יוצא אל הפועל באופן סופי.
עד אז, כל המספרים והמילים רשומים על על הקרח (ע"ע הסדר החוב עם מוטי בן משה).

ב. בגיליונות האקסל ניתן לחשב את השווי הכלכלי של התמורות הצפויות בדיוק של שתי ספרות אחרי הנקודה.
אבל, המציאות מלמדת שלעתים קרובות יש פערים בין החזוי למצוי, והם לא תמיד לטובת המחזיקים.

אפריקה תמורות צפויות לעומת שווי שוק


איך מתקדמים מכאן?
להערכתי, בימים הקרובים יפורסמו "הצעות משופרות", שאחריהן יגיעו "הצעות מתוקנות", ואחריהן יבואו "הבהרות להצעות".
לאחר מכן אפשר לצפות ל"הצעות אחרונות", וכמובן שאי אפשר בלי "הצעות אחרונות, אבל הפעם באמת", וכן הלאה.
בדרך עשויים להצטרף למירוץ מתמודדים נוספים (ע"ע יגאל דמרי) שלוטשים עיניים לדניה סיבוס / אפריקה מגורים.
בשלב האחרון, בדקה האחרונה של זמן הפציעות בהארכה, יופיע מוטי בן משה…

שבוע טוב,
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות