אי.די.בי – מחשבות לקראת אספת מחזיקי אגרות החוב

בוקר טוב חברים,

מחזיקי אגרות החוב של אי.די.בי יתנסו היום בשעה 17:00 לאספה במשרדי החברה שבמרכז עזריאלי ת"א.

על סדר היום של האספה:
1. דיווח מאת נציגי החברה בדבר מצב עסקיה
2. דיון של מחזיקי אגרות החוב – האם קיים צורך בנקיטת פעולות להגנה על זכויות מחזיקי אגרות החוב ובכלל זאת במינוי נציגות למחזיקי אגרות החוב, יועץ כלכלי ויועץ משפטי מטעם מחזיקי אגרות החוב והנאמנים.

אני אהיה שם כדי להתעדכן ולעדכן, ואתם מוזמנים לעקוב.

עד אז, הנה טור פרשנות פרי מקלדתי שהתפרסם הבוקר ב"כלכליסט":
על הטווח הארוך שהפך לקצר
על הלוליינות שהחליפה את הריכוזיות
ועל הטרנספורמציה שעברה ה"הבטחה האלוקית"


העתיד כבר כאן

לא חלפה חצי שנה מהרגע שבו אדוארדו אלשטיין קיבל לידיו את השליטה באי.די.בי אי שם באמצע 2014, והוא כבר נפל למלכודת של אחת מהקלישאה הגדולות של שוק ההון – ספקולנט שמפסיד בטווח הקצר הופך למשקיע לטווח ארוך.
מתחת כל עץ רענן אלשטיין הכריז שהוא לא מוטרד מהפסדים על הנייר ואמר שהוא בוחן את השקעותיו לאורך זמן.
ובכן, מאז חלפו חמש שנים, הטווח הארוך נעשה קצר, והעתיד כבר כאן.

בפרספקטיבה של חצי עשור אי אפשר ליפות את המציאות ואין דרך אחרת לסכם את ההשקעה של אלשטיין באי.די.בי מלבד כישלון שאיננו יתום.
כמו שנוחי דנקנר נשא באחריות לקריסה של אי.די.בי אחזקות, כך אדוארדו אלשטיין נושא באחריות לנפילה של אי.די.בי פיתוח.

בניגוד לקודמו שספג קיתונות של ביקורת ציבורית ותקשורתית, בעל השליטה הנוכחי באי.די.בי נהנה מאמפטיה, גם אם מסויגת.
אומנם לאלשטיין יש "תרומה" אישית למצבה הנוכחי העגום של אי.די.בי, ובראשה האופן שבו נוהל הניסיון למכור את השליטה בכלל ביטוח.
אולם קשה לבוא בטענות כלפי מי שהזרים קרוב לשלושה מיליארד שקל ששימשו לפירעון אג"חים ושבלעדיהם אי.די.בי מזמן הייתה גולשת להסדר חוב שני.

גם כיום, ערב אספת מחזיקי אגרות החוב של אי.די.בי יש משקיעים רבים שעוד מצפים ומייחלים להזרמת הון נוספת מבעל השליטה.
קשה להעלות על הדעת שימצא המשקיע  שיסכים להשתתף בהנפקת מניות של אי.די.בי,
אבל משום מה המשקיעים עדיין בדעה שאלשטיין יכניס שוב את היד לתוך הכיס.

אולי שזה בגלל שבעל השליטה באי.די.בי כבר הוכיח שאין לו בעיה לזרוק כסף טוב אחרי כסף רע,
ואולי זאת רק משאלת לב שמחזיקי האג"ח של אי.די.בי נאחזים בה.


מריכוזיות ללוליינות

כאילו שהמצב הפיננסי של אי.די.בי לא עגום מספיק, ושזה של דסק"ש לא מאתגר דיו.
שתי החברות שבשליטת אדוארדו אלשטיין נדרשות להתמודד כיום גם עם דרישות חוק הריכוזיות.
דווקא המקרה של אי.די.בי, החברה שחוק הריכוזיות נתפר למידותיה, מצביע על כמה ממגרעותיו של החוק.

ראשית, במבחן התוצאה, בכל הקשור למבנה השליטה הפירמידיאלי אי.די.בי עברה מהפח אל הפחת.
השליטה באי.די.בי עברה מהפירמידה עסקית של דנקנר לפירמידה העסקית של אלשטיין שהיא מורכבת וסבוכה שבעתיים מקודמתה.

אדוארדו אלשטיין מבנה חברות

שנית, במקום ריכוזיות קיבלנו להטוטנות שלא הייתה מביישת את קרקס מדראנו בימי הזוהר שלו.
כדי לעמוד בדרישות חוק הריכוזיות אי.די.בי ודסק"ש בהובלת אלשטיין מציגות ארסנל של פעלולים פיננסיים.
החל מעסקאות החלף במניות כל ביטוח, דרך מכירת דיסקונט השקעות בעסקת בעלי עניין לחברה בשליטת אדוארדו אלשטיין תמורת אגרות חוב, וכלה ברעיונות יצירתיים שמונחים היום על השולחן במטרה למחוק שכבה בדסק"ש עד סוף השנה.

בעלי השליטה בחברות הציבוריות בכלל ובחברות האחזקה בפרט הרוויחו ביושר את חוק הריכוזיות.
במקרה של אי.די.בי עבור בעלי המניות ומחזיקי האג"ח נראה ששכרו של חוק הריכוזיות יצא בהפסדו.


הפרדת דת מכלכלה

אי אפשר לראות את אי.די.בי גולשת להסדר חוב שני מבלי להיזכר באמירה של הרב יאשיהו יוסף פינטו שמקורב לדנקנר ולאלשטיין.
בטקס שהתקיים בבואנוס איירס שבו נחתם העסקה להשקעה של אלשטיין בגנדן של דנקנר אמר הרב פינטו:
"ישנה הבטחה אלוקית כי כספם של המשקיעים בארץ ישראל יוכפל וישולש".

דברים אלו מעוררים אצלי מחשבות ביחס לטרנספורמציה שעברה ההבטחה האלוקית ממעמדה הרוחני באירוע המכונן בחיי אבות האומה של עם ישראל – ברית בין הבתרים, לסטטוס הגשמי שלה בהשקעה של אלשטיין בגנדן.

כידוע, רווחיו של אלשטיין לא הוכפלו, ואם יש משהו ששולש אלו הן ההשקעות שאלשטיין נדרש להזרים לאי.די.בי שהתגלתה כבור ללא תחתית.
על זה נאמר "ויקו לעשות ענבים ויעש באושים".

הפסדים אינם שמורים רק לאלו שמתייעצים עם רבנים.
כשלונות עסקיים הם גם מנת חלקם של משקיעים המצוידים באקסלים מפוארים מעשה ידי מעריכי שווי ומומחים פיננסיים.
אולם אם להסתמך על גורלם של דנקנר, אלשטיין, בן דב ואחרים, נראה שטוב יעשו אנשי עסקים אם ידעו להפריד דת מכלכלה.

יום נהדר
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות