16.6.2019 – חמש נקודות לפני המסחר

בוקר טוב חברים,

חמש נקודות לפני פתיחת שבוע המסחר:

1. סטרווד – זימון אספת מחזיקי אג"ח
(הפעם המחזיקים לא יסתפקו רק במקרונים בשלל צבעים)

2. אנרג'יקס – הצעה פרטית מהותית למנכ"ל
(עם מחיר מימוש שדורש עליה מהותית לפני שהאופציות נכנסות לתוך הכסף)

3. קרסו – שינוי אופק הדירוג לשלילי
(המכירות של קרסו קרסו, דירוג אגרות החוב נותר יציב)

4. דסק"ש – תשואות האג"ח שוב מעל 10%
(העלאת מחיר הצעת הרכש לנכסים ובנין; התפטרות המנכ"ל)

5. דה זראסאי – המשקיעים מגיבים לשינויי החקיקה
(המחזור הכי גבוה באג"ח הקונצרני ביום חמישי – דה זראסאי ג')


1. סטרווד – זימון אספת מחזיקי אג"ח

הנאמן למחזיקי אגרות החוב של סטרווד (רזניק פז נבו) מכנס אספת מחזיקי אג"ח לצורת דיווח והתייעצות.
האספה זומנה לבקשת מחזיק מהותי והיא תתקיים השבוע ביום חמישי, ה-20 ביוני 2019, בשעה 17:00.
אני לא יודע אם זאת מקריות, או שזאת דאחקה שמריץ הנאמן, אבל מקום המפגש יהיה בבית ציוני אמריקה.

בניגוד גמור לאספה הראשונה של סטרווד (30 באפריל 2019), שהתקיימה באווירה שמתאימה יותר להנפקה / גיוס, נראה שהפעם מחזיקי אגרות החוב לא באים כדי לנשנש מני מאפים ומקרונים בשלל צבעים. איך אפשר לדעת? לפי הנושא שמופיע על סדר היום של האספה:

"דיון בדבר מצב עסקי החברה וכן דיון בדבר מינוי יועץ כלכלי ויועץ משפטי אשר יפעלו מטעם הנאמן ומחזיקי אגרות החוב לשם ביצוע בדיקות בנוגע למצב עסקי החברה."

מי הוא אותו "מחזיק מהותי" שביקש מהנאמן לזמן את אספת מחזיקי האג"ח של סטרווד?
אני לא יודע את התשובה בוודאות, אבל יודע לספר שאלו המחזיקים הגדולים באגרות החוב של החברה:
מור                  – 6.32% (57.5 מיליון ע.נ.)
אנליסט             – 5.00% (45.6 מיליון ע.נ.)
אלטשולר שחם  – 4.03% (36.6 מיליון ע.נ.)
אי.בי.אי            – 3.90% (35.5 מיליון ע.נ.)

(הנתונים מתוך אתר "סטוקר" ולהבנתי הם מעודכנים בהתאם לדיווח האחרון של הגופים המוסדיים)

כאן תוכלו לקרוא את הדיווח של סטרווד על זימון אספת מחזיקי אג"ח
כאן תוכלו להאזין לשיחת הועידה של סטרווד שהתקיימה ב-4.6.2019


2. אנרג'יקס – הצעה פרטית מהותית למנכ"ל

הדירקטוריון של אנרג'יקס אישר חבילת תגמול חדשה למנכ"ל, אסי לוינגר, שכוללת הקצאת כתבי אופציה בשווי כלכלי של 3.4 מיליון שקל.

הנקודה המעניינת בהצעה הפרטית של אנרגיקס היא בתנאי כתבי האופציה:

מחיר יעד – 13.02 שקל
המניה של אנרג'יקס צריכה להכפיל את ערכה כדי שלמנכ"ל תהיה זכות להמיר את האופציות למניות ("מחיר יעד")

מחיר מימוש – 11.07 שקל
והמניה צריכה לעלות "רק" ב-70% כדי שהאופציות יכנסו לתוך הכסף ("מחיר מימוש")

מחיר מניה נוכחי – 6.74 שקל
כל זה אחרי שאנרג'יקס זינקה ב-70% ב-12 החודשים האחרונים וב-130% בשנתיים האחרונות.

(מחיר המניה ששימש את הדירקטוריון לקביעת יעד מחיר המניה ומחיר המימוש הוא ממוצע משוקלל של מחיר מניית החברה לפי מחזורי מסחר בתום 30 ימי המסחר שקדמו למועד ההחלטה)

כשהחברה מרוויחה, ובעלי המניות מרוויחים, מן הדין ומן הצדק לתגמל גם את העובדים והמנכ"ל בראשם.


3. קרסו – שינוי אופק הדירוג לשלילי

חברת מידרוג שינתה את אופק הדירוג לאגרות החוב של קרסו מוטורס מיציב לשלילי.
דירוג אגרות החוב של החברה נותר ללא שינוי – דירוג Aa3 לסדרות א', ו-ג', ודירוג A1 לסדרה ב'.

מה עומד מאחורי שינוי אופק הדירוג? מידרוג מסבירים:

"שינוי אופק הדירוג לשלילי נובע מהערכת מידרוג, בתרחיש הבסיס, לקיטון משמעותי, של מעל 20% בהיקף המסירות של החברה בשנת 2019 ויציבות במסירות בשנת 2020 וכן לשחיקה ברווח הגולמי של החברה בשל כך, וזאת לצד יחסי כיסוי חוב גבוהים. מידרוג מעריכה כי מיצובה התחרותי של החברה מושפע לשלילה מהיעדר מענה בקטגוריה ההיברידית אשר הפכה פופולארית בשנתיים האחרונות… השפעה שלילית נוספת קיימת בשל היצע מוגבל של החברה בשנה הקרובה בפלח שוק כלי הרכב הקטנים."

במידרוג מצביעים על השחיקה ברווחיות הגולמית של קרסו מוטורס שעמדה על 10.1% ב-2018, בהשוואה ל-13.6% ב-2017, ולעומת 17.5% בשנת 2016.
בחברת הדירוג מצפים לשחיקה נוספת ברווחיות של קרסו מוטורס בשנת 2019, ומציינים שהיא תהיה "במידה שעלולה לעלות על הערכותינו הקודמות".

הקריסה במכירות של קרסו ברבעון הראשון של 2019

קרסו מוטורס- מכירות רכב רבעון ראשון 2019

כאן תמצאו את דוח הדירוג של מדרוג לאגרות החוב של קרסו מוטורס


4. דסק"ש – תשואת האג"ח שוב מעל 10%

דיסקונט השקעות מעלה את מחיר הצעת הרכש למניות נכסים ובנין מ-333 שקל למניה ל-360 שקל למניה.
מועד הקיבול האחרון נדחה ליום חמישי השבוע (20 ביוני 2019).

על רקע הצעת הרכש, מניית נכסים ובנין זינקה מתחילת השנה ב-34%.
אלו לא חדשות טובות לדסק"ש, שכן היא זאת שצריכה לשלם על העלייה בשווי של נכסים.
אגב, באותה תקופה יתר האחזקות הסחירות של דיסקונט השקעות לא כיכבו, בלשון המעטה –
מניית שופרסל עמדה במקום (3%+), זאת של אלרון צנחה (31%-), וזאת של סלקום נחתכה (48%-).

ביום רביעי בלילה שולם לפידות הודיע על רצונו לסיים את תפקידו כמנכ"ל אי.די.בי ודסק"ש.
ביום חמישי האחרון מניית דסק"ש ירדה ב-4.1% במחזור נמוך יחסית (פחות ממיליון שקל).
בכך דסק"ש משלימה ירידה של 15.7% מתחילת החודש ו-46.3% בשנתיים האחרונות.
דסק"ש פותחת את השבוע כששווי השוק של החברה נמוך ממיליארד שקל.

הביטוי המידי לצניחה בשווי השוק של דסק"ש ניכר באגרות החוב של אי.די.בי (סדרה יד') המובטחת בשעבוד על מניות דסק"ש.
ביום חמישי האחרון אי.די.בי אג"ח יד' ירדה ב-3.4% והיא נסחרת בתשואת שיא של 16.8%.
על הביטחונות לסדרות אג"ח אי.די.בי כתבתי כאן לפני כחודשיים.

גם אגרות החוב של דסק"ש עצמה משדרות סימני חולשה, כשהתשואה על האג"ח הארוכה (סדרה י') עלתה ל-10.4%.
אומנם זאת תשואה שעדיין נמוכה מזאת שנרשמה בסוף 2018 (10.9%), ועדיין – מדובר בתשואה דו ספרתית.

גרף תשואה – דסק"ש אג"ח סדרה י'
(צילום מסך מתוך אתר ביזפורטל)

דסקש אגח סדרה י


5. דה זראסאי – האג"ח מגיב לשינויי החקיקה

מחזור המסחר הגבוה ביותר ביום חמישי האחרון (באגרות החוב הקונצרניות) היה באג"ח של דה זראסאי (סדרה ג').
דה זראסאי ג' ירדה ב-2.97% במחזור של 36.6 מיליון שקל, לעומת מחזור ממוצע של 11 מיליון שקל.
נכון להיום אגרות החוב של של דה זראסאי ג' נסחרות בתשואה של 7.9% (מח"מ 3.8).
לא בדיוק תשואה שהייתם מצפים לראות בחברה שמדורגת AA/Aa3.

הירידות באג"ח של דה זראסאי מגיעות על רקע שינויי חקיקה בתחום הדיור להשכרה בפיקוח בניו יורק.
ביום רביעי האחרון פורסם שחוקי השכירות של מדינת ניו יורק יעברו את הרפורמה המקיפה ביותר זה עשרות שנים בעקבות הסכמות שהושגו בסנאט של המדינה.

איך כל זה ישפיע על דה זראסאי? אני לא יודע לכמת את עוצמת הפגיעה והיקף הנזק.
אבל לא צריך להיות מדען טילים כדי להבין ששינוי חקיקה שמטיבים עם הדיירים לא מועילים לבעלי הנכסים.
הגבלת היכולת להעלות את שכר הדירה היא בשורה טובה לשוכרים, ורעה למשכירים.

בדוחות של דה זראסאי לרבעון הראשון צורפה התייחסות לקונית לשינויי החקיקה שמונחים על השולחן:

"נכון למועד פרסום דוח רבעוני זה, למיטב ידיעת החברה ובהתאם לפרסומים בארה"ב, קיימות מספר הצעות לשינויי חקיקה, אשר צפויות לעלות לאישור המחוקק המקומי (מדינת ניו יורק) במועד חידוש חקיקת ה-Stabilized Rent בניו יורק ביום 15 ביוני 2019 .החברה תבחן את השפעת ההצעות האמורות ככל שתתקבלנה ובשלב זה אין ביכולתה להעריך אילו הצעות יאושרו, אם בכלל. לפיכך, מה תהיה השפעה על החברה".

מועד חידוש החקיקה בפועל חל השנה ב-15 ביוני. כלומר אתמול.
מתבקש שדה זראסאי תוציא בקרוב דיווח עם התייחסות שלה להשלכות הצפויות על החברה.

עדכון: הדיווח שדה זראסאי פרסמה הבוקר בתגובה לשינויי החקיקה

בינתיים, במניות של הבנקים שמממנים את הפעילות בתחום הדיור להשכרה בפיקוח ניכרת מגמה שלילית.
לטובת המשקיעים, נקווה שגורל אגרות החוב של דה זראסאי יהיה שונה.

שבוע מצוין
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

;

תגובות