מדלי – חברת אשראי עם סימני מצוקת אשראי

החברה שעוסקת במתן אשראי מראה סימני מצוקה באשראי שהיא קבלה ממחזיקי האג"ח.
הריבית שמדלי משלמת למחזיקי אגרות החוב שלה בישראל עולה בפעם השלישית.
מדלי צפויה להפר אמת מידה פיננסית בדוחות שתפרסם בעוד שלושה חודשים.


הריבית על האג"ח עולה. שוב

הריבית שמשלמת חברת מדלי קפיטל למחזיקי אגרות החוב שלה תעלה ב-0.5% לרמה של 6.05%.
בתחילת השבוע פורסמו הדוחות הרבעוניים של מדלי שהצביעו על כך שההון העצמי של החברה (Net Assets) עמד על 278.3 מיליון דולר.
לפי תנאי שטר הנאמנות של מדלי, ירידה בהון העצמי מתחת לרמה של 285 מיליון דולר תגרור העלאה בשיעור הריבית שמדלי משלמת למחזיקי האג"ח.

זאת הפעם השלישית שהריבית שמדלי משלמת למחזיקי האג"ח עולה.
כשאגרות החוב של מדלי הונפקה לראשונה בבורסה בתל אביב בינואר 2018 הריבית שהחברה נדרשה לשלם עמדה על 5.05% בלבד.
אלא שמאז מדלי ספגה שתי הורדות דירוג, באפריל ובדצמבר 2018 ודירוג האשראי של החברה ירד מרמה של +A לרמתו הנוכחית A-.
כל הורדת דירוג הביאה לעליה של 0.25% בשיעור הריבית שמדלי נדרשת לשלם למחזיקי אגרות החוב.

האג"ח של מדלי – כרונולוגית הדירוג והריבית

מדלי ריבית דירוג אגח


ההון של מדלי מתכווץ. שוב

העלאת הריבית שהחברה משלמת למחזיקי אגרות החוב שלה עלולה להיות רק הבעיה הקטנה של מדלי.
לפי תנאי שטר הנאמנות מדלי נדרשת לעמוד באמת מידה פיננסית לפיה ההון העצמי של החברה יהיה גבוה מ-275 מיליון דולר.
נכון ל-31.3.2018 מדלי עומדת ביחס הנדרש שכן כאמור ההון העצמי שלה מסתכם ב-278.3 מיליון דולר.
אולם בדוחות שמדלי פרסמה בתחילת השבוע נכתב שסביר להניח שבדוחות הבאים ההון העצמי של החברה ירד ביותר מ-3 מיליון דולר.

"As of March 31, 2019, the Company’s net assets are $278 million, resulting in a cushion of approximately $3 million. It is reasonably likely that the Company’s net assets could decline by more than $3 million by June 30, 2019, which would result in a breach of the financial covenant described above."

ירידה בהון העצמי של מדלי מתחת לרמה של 285 מיליון דולר מביאה לעליה של 0.5% בריבית שמשולמת למחזיקי האג"ח,
ירידה של ההון העצמי מתחת ל-275 מיליון דולר כבר כרוכה בסיכון של העמדת החוב לפירעון מיידי אם החברה לא מצליחה לרפא את ההפרה.
מדלי מעדכנת בדוחותיה שהחברה עשויה לקיים דיונים עם הנאמן למחזיקי אגרות החוב ביחס לוויתור או תיקונים לאמות המידה הפיננסיות.
כמו כן, מדלי תבחן אפשרות לגייס הון שיגדיל את ההון העצמי במטרה לרפא אי עמידה עתידית באמות המידה הפיננסיות להן החברה התחייבה.

כדי להבין מדוע הדירקטוריון של מדלי סבור שסביר להניח שההון העצמי של החברה ירד ביותר מ-3 מיליון דולר ברבעון הבא, מספיק להציץ בקו המגמה שמאפיין את ההון העצמי של החברה מאז שאגרות החוב שלה הונפקו לראשונה בינואר 2018.

מדלי – התפתחות ההון העצמי מיום ההנפקה
(במיליוני דולר)

מדלי הון עצמי

מדלי היא חברה לפיתוח עסקים (BDC) מניו יורק שמתמקדת במימון לחברות בגודל בינוני.
בינואר 2018 מדלי גייסה 413 מיליון שקל באמצעות הנפקת אגרות חוב בבורסה בתל אביב.
האג"ח של מדלי צמודות לדולר, בעלות מח"מ של 2.9 שנים ונסחרות בתשואה גבוהה של 14.3%.

סוף שבוע נהדר
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות