שלוש שנים של רוזנהוייז בגולף – הניתוח הצליח, המניה מתה

יו"ר הדירקטוריון של גולף, אפי רוזנהויז, הודיע אתמול על התפטרותו אחרי כהונה של שלוש שנים (כמעט).
רוזנהויז עוזב את גולף, אבל לא ממש נפרד ממנה, כי הוא ימשיך לכהן כיו"ר החברה הבת (69%) – עדיקה.

רוזנהויז מונה ליו"ר גולף ביוני 2016, בסמוך למינוי של רביב ברוקמאייר לתפקיד מנכ"ל החברה.
את הקדנציה בת שלוש השנים של הצמד אפשר לסכם בטעם חמוץ מתוק.

הניתוח הצליח

העובדה הראשונה היא שמאז שרוזנהויז וברוקמאייר לקחו את המושכות לידיהם, התוצאות העסקיות של גולף השתפרו.
ערב כניסתם לתפקיד, גולף דיווחה בדוחות 2015 על הפסד תפעולי של 9.5 מיליון שקל.
ואילו 2018 מסתיימת עם רווח תפעולי של 18.2 מיליון שקל.

גולף בעידן רוזנהויז

המניה מתה

העובדה השנייה היא בעלי המניות של גולף לא נהנו מהשיפור בתוצאות העסקיות של גולף.
המעבר של גולף מהפסד תפעולי לרווח תפעולי לא בא לידי ביטוי בשווי השוק של החברה.

מאז יוני 2016 (במועד שבו רוזנהויז מונה ליו"ר גולף) המניה של גולף איבדה 34% מערכה.
תשואת חסר בהשוואה למדד המניות הכללי שירד באותה תקופה ב-4% בלבד.

גולף מול מדד מניות כללי

איך אפשר להסביר את הדיסוננס בין השיפור בתוצאות העסקיות של גולף לירידה בשווי השוק של החברה?
האפשרות הראשונה היא שהמשקיעים מפספסים את גולף.
האפשרות השנייה היא שהמשקיעים מעריכים שמגמת השיפור של גולף עלולה להתהפך.

בשיחה שקיימתי לאחר פרסום הדוחות עם מנכ"ל גולף, רביב ברוקמאייר, הוא אמר:
"חברה כמו גולף צריכה להגיע לרווח תפעולי כפול. רווחיות של אחוז וחצי או שניים זאת לא השאיפה שלי".
סביר להניח שאם שולי הרווח של גולף ישתפרו מ-2% ל-4%, אז המשקיעים יסיקו שגולף היא לא אופנה חולפת.
חובת ההוכחה, כמו תמיד, על ההנהלה.

יום מצוין
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות