סלקום 2018 – ככה זה כשמפסידים

1. המגמה המטרידה בתוצאות של סלקום

בדוחות 2018 סלקום הציגה לראשונה בתולדותיה הפסד בשורה התחתונה.
מה שאותי מעסיק (ומטריד) זה לא הסימן בשורת הרווח, אלא המגמה בתוצאות העסקיות של סלקום.

(נתונים במיליוני שקל) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
הכנסות 6,662 6,506 5,938 4,927 4,570 4,180 4,027 3,871 3,688
רווח תפעולי 1,938 1,422 985 651 662 310 310 297 74
רווח נקי 1,291 824 530 287 351 95 148 112 62-
תזרים פנוי 1,645 937 1,130 1,210 1,204 494 416 325 181

2. הנייח לא מפצה על הנייד

לא צריך להתאמץ כדי למצוא נקודות אור בדוחות של סלקום ל-2018.
בתחום הנייח, שכולל את שירותי הטלוויזיה, האינטרנט והטלפוניה הקווית, סלקום מציגה שיפור בתוצאות העסקיות.
אלא שהשיפור הזה לא מספיק משמעותי בכדי לקזז את ההרעה שסלקום ממשיכה לחוות בתחום התקשורת הסלולרית.
הבעיה של סלקום בתחום הסלולר היא שיש לה יותר מנויים שמשלמים פחות כסף.

סלקום מגזרים 2018


3. העתיד נשמע (ונראה) IBC

סלקום חתמה לאחרונה על הסכם להשקעה ב-IBC באמצעות שותפות שתוקם על ידי סלקום וקרן תשתיות לישראל (תש"י) ועל הסכם זכויות שימוש ברשת הסיבים האופטיים של IBC. הסכם ההשקעה אומנם כפוף לאישורים רגולטוריים, אבל בסלקום מגדירים את העסקה כ"אירוע בקנה מידה פורץ דרך".

במקביל, סלקום חתמה על מזכר הבנות עם תש"י למכירת רשת הסיבים האופטיים של החברה בשכונות מגורים ל-IBC.
זה מה שאומר מנכ"ל סלקום, ניר שטרן, על העסקה:

"למכירת תשתית הסיבים של סלקום ל-IBC צפויה להיות השפעה חיובית על תזרים המזומנים של החברה, לשפר יחסים פיננסיים, להפחית את רמת ההשקעות של סלקום בשנים הקרובות ולספק ל-IBC נכס משמעותי והקדמה משמעותית של תכנית הפריסה והתכנית העסקית שלה."

למה זה חשוב?
כי התזרים הפנוי של סלקום הולך ומתכווץ, מ-1,645 מיליון שקל ב-2010, לרמה של 181 מיליון שקל ב-2018.


4. חוב ומזומן

סך ההתחייבויות הפיננסיות של סלקום בשנתיים הקרובות מסתכם ב-1.4 מיליארד שקל (756 מיליון שקל ב-2019, ו-647 מיליון שקל ב-2020).
איך סלקום, שיצרה תזרים פנוי של 181 מיליון שקל ב-2018, מתכוונת לשרת חוב של 750-650 מיליון שקל בשנה?

סלקום - חוב 2020-2019

בסלקום בונים על שני מקורות לשירות החוב. האחד ודאי והשני חמקמק:

1. קופת מזומנים
נכון ל-31.12.2018 לסלקום יש מזומנים והשקעות לטווח קצר בהיקף של 1.6 מיליארד שקל.
הסכום הזה לבדו גבוה מסך ההתחייבויות הפיננסיות של סלקום בשנים 2020-2019.

2. מחזור חוב
נכון להיום אגרות החוב של סלקום נסחרות בתשואה חד ספרתית נמוכה שמקנה לה נגישות לשוק החוב הסחיר.

הנקודה המעניינת היא שבשוק ההון מתקבע פער משמעותי בין אגרות החוב של סלקום לאלו של פרטנר.
אגרות החוב הארוכות של סלקום (סדרה יב') נסחרות בתשואה של 4.375%,
בעוד שאגרות החוב הארוכות של פרטנר (סדרה ז') נסחרות בתשואה של 3.626%.
(שתי הסדרות במח"מ 6, שקליות, ומדורגות על ידי מעלות בדירוג של +A)

המלצות קריאה נוספות:
פער התשואות באג"ח של פרטנר וסלקום (פורסם ב-19.12.2018)
סלקום: מזומן ביד ותזרים על העץ (פורסם ב-29.1.2019)

פורים שמח
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות