אינטרנט זהב – מודל שווי נכסי נקי (NAV) סחיר

בוקר טוב חברים,
אתמול הצגתי בבלוג אג"ח את מודל ה-NAV הסחיר לבי קום.
היום נתמקד בחברה האם של בי קום, אינטרנט זהב, שמוחזקת על ידי יורוקום תקשורת (בפירוק).


אתמול ראינו שבי קום נסחרת בדיסקאונט ביחס לשווי הנכסי הסחיר שלה.
שער המניה בשוק היה 21.38 שקל, לעומת ה-NAV הסחיר שקבלנו במודל שמצביע על שווי של 29.79 שקל למניה.

היום נראה שאינטרנט זהב נסחרת בפרמיה ביחס לשווי הנכסי הנקי שלה.
ה-NAV הסחיר של אינטרנט זהב הוא שלילי ועומד על מינוס 187 מיליון שקל, בעוד שהחברה נסחרת לפי שווי של 187 מיליון שקל.

שווי השוק של האחזקה של אינטרנט זהב במניות בי קום הוא 414 מיליון שקל (נכון לבוקר 25 בדצמבר 2018),
בנוסף, לאינטרנט זהב יש נזילות של 143 מיליון שקל (נכון ל-30 בספטמבר 2018).
בשורה התחתונה יוצא שהנכסים של אינטרנט זהב מסתכמים ב-557 מיליון שקל.

מנגד, לאינטרנט זהב יש שתי סדרות אג"ח שהחוב כלפיהן מסתכם ב-719 מיליון שקל.
אם נצרף לכך הוצאות מטה מהוונות בסכום של 25 מיליון שקל, נקבל התחייבויות והוצאות מטה מהוונות של 744 מיליון שקל.
אם נחסיר מסך הנכסים (557 מיליון שקל) את סך ההתחייבויות והוצאות המטה המהוונות (744 מיליון שקל),
נקבל שהשווי הנכסי הנקי (NAV) הסחיר של אינטרנט זהב הוא שלילי ועומד על מינוס 187 מיליון שקל.

נכון להיום אגרות החוב הארוכות של אינטרנט זהב (סדרה ד') נסחרות בתשואה של 24.5%.
המחיר שלהן בשוק מגלם "תספורת של 29% ביחס לחוב המתואם של החברה כלפי מחזיקי אגרות החוב.

שימו לב, ה-NAV השלילי של אינטרנט זהב מבוסס על חישוב שווי האחזקה בבי קום לפי שווי השוק של החברה הבת.
אם נשתמש ב-NAV של ביקום, נקבל הש-NAV של אינטרנט זהב הוא מינוס 25 מיליון שקל (כואב, אבל פחות).

מדוע אינטרנט זהב נסחרת בשווי שגבוה מה-NAV הסחיר שלה? מניה לא יכולה להיסחר בשווי שלילי, אבל היא יכולה לייצג שווי אפסי לחברה.
כפי הנראה, הפער בין שווי השוק ל-NAV השלישי של אינטרנט זהב נובע מציפיות המשקיעים לקבלת פרמיה במכירת השליטה בבי קום.

בדיווח של אינטרנט זהב מה-12 בדצמבר עולה שתהליך מכירת בי קום מתקדם.
אבל לכולם ברור שהצניחה בשווי השוק של מניות בי קום ובזק בחודש וחצי האחרון עלולה לקלקל.

Multiple parties engaged in a preliminary review of information. Targeted group of parties will continue in the Sale Process, with the goal ofselecting the optimal bid and entering into a binding agreement for the sale of the interest in B Communications Ltd.

לפניכם מודל שווי נכסי נקי (NAV) סחיר לחברת אינטרנט זהב.
מודל שווי נכסי נקי לא עוסק בתזרימי מזומנים ולא נועד לצורך ניתוח יכולת שירות חוב של החברה.
מודל שווי נכסי נקי מציג תמונת מצב של שווי הנכסים בניכוי ההתחייבויות הפיננסיות ובנטרול עלויות מטה מהוונות.

אינטרנט זהב שווי נכסי נקי סחיר דצמבר 2018

יום נפלא,
יניב רחימי


תכנים חדשים בבלוג אג"ח פתוחים באופן בלעדי במשך שבוע רק לחברים במועדון אג"ח – CluBond.
הצטרפו למועדון אג"ח – CluBond וקבלו גישה לתכנים מקצועיים ועדכונים על פוסטים חדשים.

שלב ראשון: מוסיפים לאנשי הקשר בנייד את המספר 0504-233-113.
שלב שני: שולחים הודעת וואטסאפ עם שם מלא ועם המילה "צרף".
שלב שלישי: מקבלים הודעת אישור בוואטסאפ עם קוד הגישה.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות