מליסרון – מאחורי השיפור בתוצאות

אין חולק על כך שמליסרון מציגה שיפור בתוצאותיה העסקיות ברבעון השלישי (בהשוואה לרבעון המקביל בשנת 2017).
ה-NOI מנכסים זהים עלה ב-2.8% ועמד על 289 מיליון שקל, וה-FFO עלה ב-12.8% והסתכם ב-176 מיליון שקל.
הפוסט הזה לא עוסק בתוצאות של מליסרון ברבעון השלישי, אלא בסיבות שהביאו לשיפור שנרשם בהן.


לקבלת עדכונים בוואטסאפ על תכנים חדשים בבלוג אג"ח:
א. הוסיפו לאנשי הקשר את המספר 0504-233-113
ב. שלחו הודעת וואטסאפ עם שם מלא והמילה "צרף"


שיפור ברווחיות הגולמית

ברבעון השלישי של 2018 אנחנו רואים תופעה מעניינת:

ההכנסות של מליסרון מדמי שכירות ואחרות נשחקו בשיעור זניח של 0.4%.
הירידה נובעת בעיקר ממכירת המרכז המסחרי "עופר חונים קונים" במרץ 2018.
ה-NOI שהמרכז שנמכר הניב ברבעון המקביל אשתקד הסתכם ב-3.3 מיליון שקל.

מצד שני, עלויות האחזקה והתפעול ירדו בשיעור משמעותי יותר של 6.8%.
הירידה נובעת ממכירת "עופר חונים קונים" ומחיסכון בעלויות והתייעלות אנרגטית.

בשורה התחתונה, הרווח הגולמי של מליסרון עלה ב-2.4%.
ההכנסות נשחקו ב-2 מיליון שקל, אבל ההוצאות ירדו ב-8 מיליון שקל.
לכן הרווחיות הגולמית של מליסרון עלתה ל-71.1%, לעומת 69.1% ברבעון המקביל.
(בנטרול מכירת "עופר חונים קונים" ההכנסות של מליסרון עלו להערכתי בכ-2.5 מיליון שקל)

הרווח של מליסרון עלה והרווחיות השתפרה, אבל כל הטוב הזה לא מגיע הודות לצמיחה, אלא בעיקר בזכות התייעלות.

מליסרון – רווח גולמי
(במיליוני שקל)

מליסרון רבעון שלישי 2018 רווח גולמי
(מקור הנתונים: דוחות כספיים Q3/2018)

ירידה בריבית הראלית על החוב

הוצאות הריבית הראלית של מליסרון על החוב ירדו ברבעון השלישי של 2018.
הן הסתכמו ב-69 מיליון שקל, בהשוואה ל-77 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.
זה לא נובע מאירוע חד פעמי, מקרי, אלא מאסטרטגית ניהול חוב שראוי להתעכב עליה.

2020

במליסרון הבינו שהצטבר להם עומס פירעונות ב־2020 והקדימו לטפל בחוב הגדול, כשהוא עוד היה בעיה קטנה (ורחוקה).
(בשונה מחברות אחרות שמופתעות ממועדי הפרעונות של החוב שלהן, מליסרון "מטפלת" בלוח הסילוקין שלה)
במהלך השנתיים האחרונות מליסרון צמצמה את יתרת פרעונות החוב שלה לשנת 2020 ב-1.4 מיליארד שקל.
מליסרון השטיחה את לוח הסילוקין שלה באמצעות עסקאות החלפה במתווה של הצעות רכש חליפין.

קצב פרעונות הקרן של מליסרון
(במיליוני שקל)

מליסרון - לוח סילוקין של החוב
(מקור: דוחות כספיים Q3/2018)

מחיר הכסף

הריבית האפקטיבית המשוקללת של מליסרון נאמדת ב-3.2%.
אולם הריבית האפקטיבית המשוקללת בגין יתרת פירעונות החוב בשנים 2018 – 2021, המסתכמים ב-3.6 מיליארד שקל גבוה יותר והיא עומדת על 4.3%. המשמעות היא שכל פירעון של חוב ישן צפוי להביא לירידה בריבית המשוקללת של מליסרון, ובהתאם לירידה בהוצאות המימון של החברה בשנים הבאות.

מליסרון ריבית על החוב
(מקור: דוחות כספיים Q3/2018)

או כמו שנכתב בדוחות של מליסרון:

"היקפי פירעונות האשראי השוטפים לצד עלויות גיוס החוב הנמוכות מאפשרים לחברה להביא לצמצום משמעותי בעלויות המימון שיביא לשיפור ברווחיות החברה."

המלצת קריאה:

יום נפלא
יניב רחימי


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות