האבולוציה של האקטיביזם המוסדי ושל רועי ורמוס

אתמול התפרסם מכתב ששלחה קרן הגידור נוקד קפיטל (רועי ורמוס ושלומי ברכה) לחברת פז פנט.
במכתב, שנושא את הכותרת "השאת ערך לבעלי המניות", מפורטות שלל טענות, לרבות רשימה של נושאים שמנהלי ההשקעות של נוקד מציעים להעלות לדיון במסגרת ישיבת הדירקטוריון של פז.

מכאן אפשר להגיע למכתב המלא של נוקד לפז.
בפוסט הזה אתמקד בסעיף הראשון שמופיע במכתב לפיו:

"מניית החברה הציגה בשלוש השנים האחרונות תשואות נמוכות באופן אבסולוטי ותשואת חסר משמעותיות ביחס לחברות מתחרות, זאת על אף תנאי רקע נוחים באופן כללי מבחינת כלכלת ישראל, סביבת הריבית ומרווחי הזיקוק".

למה הסעיף הזה כל כך מעניין?

בגלל שהוא מצביע על שינוי עמוק בהתנהלות של המשקיעים.
בעבר הלא רחוק כולם ציפו ממשקיעים פיננסיים להתנהג כמו… משקיעים פיננסיים.
מניית החברה הציגה תשואות נמוכות? בעסה לך. אתה מוזמן למכור את המניות שרכשת.
המנייה שקנית הניבה תשואת חסר? אתה יכול לבוא בטענות רק לעצמך על בחירה מחורבנת.

נוקד פז

האבולוציה של האקטיביזם המוסדי

בראשית, המשקיעים התעוררו כשחברה כשלה והגיעה לחדלות פירעון.
המקרה הבולט הראשון היה הסדר החוב הראשון של אפריקה השקעות (סוף 2009).
היה זה אותו רועי ורמוס, אז עוד מנכ"ל בית ההשקעות פסגות, שהשתמש לראשונה בביטוי "אקטיביזם מוסדי".
זה רק נשמע טוב, כי בפועל, כשמתחילים לפעול מאוחר מדי, יש מעט מדי לעשות.

ורמוס הסדר חוב אפריקה פסגות

עם השנים המשקיעים הולכים ומקדימים תרופה למכה.
איך? בעיקר בהתנגדויות לחלוקת דיבידנד כדי למנוע מצבים של חדלות פירעון.
כמו במקרה שפלאזה סנטרס רצתה לחלק דיבידנד לחברה האם, אלביט הדמיה.

מחזיקי אגח פלאזה סנטרס נגד חלוקת דיבידנד

בשנים האחרונות אנחנו רואים יותר ויותר מקרים שהמשקיעים מגלים מעורבות גם בבחירת הדירקטורים.
זה קורה בעיקר (אבל לא רק) בחברות בלי גרעין שליטה.
ראינו את זה בכלכלית ירושלים, בחברת בזק (אחרי שאלוביץ' איבד את השליטה בפועל), ועכשיו בחברת פז.

מוסדיים דורשים להחליף דירקטורים בבזק

המכתב של קרן הגידור נוקד קפיטל לחברת פז מביא אותנו לשיא חדש במעורבות של המשקיעים.
ורמוס ושות' לא טוענים שפז בדרך לחדלות פירעון, או שהדירקטורים ונושאים המשרה שלה מושחתים.
הטענות של נוקד מתמקדות באלוקציית ההון וניהול התזרים, הצורך בהתייעלות, מימוש נדל"ן שלא בשימוש וכו'.
אך בעיקר – "תשואות נמוכות באופן אבסולוטי ותשואת חסר משמעותיות ביחס לחברות מתחרות".
וכל זה, כשמניית פז נמצאת בשיא של כל הזמנים.

פז מניה בשיא

מה אתם הייתם מצפים ממנהלי קרן הגידור שלכם?
לנסות לתקן את החברה שהם השקיעו בה, או למכור את המניה ולעשות עליה שורט?

מוזמנים לשתף במחשבות שלכם.
שיהיה יום מצוין,
יניב רחימי


לקבלת עדכונים בוואטסאפ על תכנים חדשים בבלוג אג"ח:
א. הוסף לאנשי הקשר שלך את המספר 0504-233-113
ב. שלח הודעת וואטסאפ עם שמך המלא ועם המילה "צרף"


גאון ושבר בלוג אגח

אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות