מדריך דוח רווח והפסד – EBITDA [פרק 8]

הפרק השמיני במדריך דוח רווח והפסד עוסק במושג EBITDA.
מומלץ לחזור על המושגים הבאים לפני קריאת הפוסט:
פחת והפחתותהוצאות [פרק 2] סעיף 6.
רווח תפעולירווחים [פרק 4] סעיף 2.


1. מה זה EBITDA?

EBITDA הוא הרווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות.
הרווח (E-Earnings)
לפני (B-Before)
ריבית (I-Interest)
מסים (T-Taxes)
פחת (D-Depreciation)
והפחתות (A-Amortization)

מי שקרא את הפוסט הרביעי במדריך דוח רווח והפסד – רווחים [פרק 4] יודע שלרווח לפני ריבית ומסים קוראים רווח תפעולי.
לכן, ניתן להגדיר EBITDA גם כך:
הרווח התפעולי (EBIT-Earnings Before Interest and Taxes)
לפני פחת והפחתות (DA-Depreciation & Amortization)

הערה חשובה: לא להתייאש!
סעיף 1 יהיה ברור אחרי הדוגמא בסעיף 2.


2. חישוב EBITDA

החישוב הבסיסי של EBITDA פשוט למדי.
כל שעלינו לעשות הוא להוסיף לרווח התפעולי (EBIT) את הפחת וההפחתות (DA).
את הרווח התפעולי נמצא בקלות בדוח רווח והפסד.
אבל כדי לחלץ את הפחת וההפחתות, יהיה עלינו לנדוד לדוח תזרים מזומנים.

רמי לוי – EBITDA

בדוח הדירקטוריון של חברת רמי לוי ל-30.6.2018 נכתב ש:
ה- EBITDA של החברה במחצית הראשונה של השנה הסתכם ב-122.7 מיליון שקל, לעומת 108.9 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

רמי לוי - EBITDA דירקטוריון

בואו נראה איך נוכל לחשב ולהגיע ל-EBITDA בכוחות עצמנו.

נתחיל עם הרווח התפעולי (EBIT) שנמצא בדוח רווח והפסד.
הרווח התפעולי של רמי לוי במחצית הראשונה של 2018: 89.139 מיליון שקל.
הרווח התפעולי של רמי לוי במחצית הראשונה של 2017: 76.972 מיליון שקל.

רמי לוי - EBITDA רווח והפסד

מכאן נמשיך לפחת ולהפחתות (DA) שנמצאים בדוח תזרים מזומנים.
פחת והפחתות של רמי לוי במחצית הראשונה של 2018: 33.524 מיליון שקל.
פחת והפחתות של רמי לוי במחצית הראשונה של 2017: 31.928 מיליון שקל.

רמי לוי - EBITDA - תזרים

עכשיו מה שנותר לנו זה להוסיף לרווח התפעולי (שמצאנו בדוח רווח והפסד) את הפחת וההפחתות (שחילצנו מדוח תזרים מזומנים).
ה-EBITDA של רמי לוי במחצית הראשונה של 2018: 89.139+33.524=122.663.
ה-EBITDA של רמי לוי במחצית הראשונה של 2017: 76.972+31.928=108.9.


3. EBITDA – ביקורת

ל-EBITDA יתרונות רבים, אבל לצד זאת ל-EBITDA יש גם כמה חסרונות.
החסרון הבולט נובע מכך שמדובר במדד שמתעלם לחלוטין מרמת המינוף של החברה (הוצאות המימון לא נכללות ב-EBITDA).
אם לא די בכך, יש חברות שמציגות EBITDA בנטרול הוצאות נוספות ובהן תשלום מבוסס מניות (אופציות לעובדים).

דוגמא להטיית EBITDA

לחברה א' ולחברה ב' תוצאות תפעוליות זהות.
שתי החברות מציגות רווח תפעולי של 60, ולשתי החברות הוצאות פחת והפחתות של 40.
מכאן שה EBITDA של כל חברה הוא 100.

חברה א' מממנת את הפעילות שלה רק מההון העצמי (חברה ללא חוב פיננסי) ולכן אין לה הוצאות מימון.
חברה ב' מממנת את פעילותה רק בהון זר (עם עם חוב פיננסי) ולכן יש לה הוצאות מימון גבוהות.

אם נתייחס רק ל-EBITDA ונקדש אותו משל היה חזות הכל, אנחנו עלולים לחשוב שמדובר בחברות דומות (ה-EBITDA של שתיהן הוא 100).
אבל אם לא נתעלם מיתר הנתונים בדוחות הכספיים נבין במהירות ובקלות שלפנינו שתי חברות עם מבנה מאזני שונה לגמרי.


4. השימושים של EBITDA

אחרי שנגענו בחסרון הבולט של ה- EBITDA והזהרנו שאסור להתייחס אליו כאל חזות הכל, אפשר להציג את שני השימושים המרכזיים שלה.

תפוחים לתפוחים

EBITDA מאפשר להשוות בין חברות שונות בענפים דומים.
דווקא העובדה שה- EBITDA מתעלם מהוצאות המימון ומהמסים מאפשרת לבחון ביצועים תפעוליים בנטרול השפעות של מבנה המאזן (היקף החוב הפיננסי) ובנטרול הבדלים שנובעים משיעורי המס.

יכולת שירות החוב

ה- EBITDA היא אינדיקציה ליכולת שירות החוב של החברה.
כאן צריך להדגיש שתי נקודות חשובות:
א. כשאנחנו מדברים על יכולת שירות החוב, הכוונה לתשלומי הריבית (הוצאות מימון) ולא לפירעונות הקרן.
ב. מדובר באינדיקציה בלבד כי מי שקרא בעיון את הפרקים הקודמים במדריך דוח רווח והפסד כבר יודע שלפעמים הרווח הוא רק על הנייר.


הפרק הקודם בסדרה: FFO [פרק 7]
הפרק הבא בסדרה: מכפילים [פרק 9]
לקבלת עדכונים בוואטסאפ על תכנים חדשים בבלוג אג"ח:

א. הוסף לאנשי הקשר שלך את המספר 0504-233-113
ב. שלח הודעת וואטסאפ עם שמך המלא ועם המילה "צרף"

גאון ושבר בלוג אגח

אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות