שיכון ובינוי: תשואת האג"ח מנותקת מהדירוג

שיכון ובינוי - תשואת האגח מנותקת מהדירוג

אומרים ששנה אחת בחיי אדם שקולה לשבע שנים בחיי כלב.
על אותו משקל אפשר לומר ששינוי של אחוז אחד בשוק האג"ח שקול לשינוי של X אחוזים בשוק המניות (X > 1).

מתחילת השנה (וחלפו רק שלושה חודשים ושלושה ימים…) מניית שיכון ובינוי ירדה ב-34.1%.
באותה תקופה איגרת החוב הארוכה של שיכון ובינוי (אג"ח 8) ירדה ב-12.4%.
טענתי היא שהצניחה בשער האג"ח דרמטית יותר מהצניחה בשער המניה.

שיכון ובינוי גרף מניה אגח

שיכון ובינוי – אג"ח 8

נתונים חשובים (ליום 3.4.2018)

מח"מ: 6.11 שנים
תשואה לפדיון: 4.62%
הצמדה: מדד המחירים לצרכן
דירוג: A שלילי (מעלות) / A2 שלילי (מידרוג)

אם נשווה את שיכון ובינוי אג"ח 8 לסדרות אג"ח דומות (אג"ח צמודות למדד, עם מח"מ של כ-6 שנים, בדירוג של קבוצת ה-A), נגלה עד מהרה שהקשר בין התשואה שבה נסחרות אגרות החוב של שיכון ובינוי לבין דירוג האשראי של החברה מקרי לחלוטין.

שיכון ובינוי אג"ח – טבלה השוואתית

שיכון ובינוי אגח השוואה

אגרות החוב של ביג, מנרב ורבוע נדל"ן, בעלות מח"מ ודירוג דומה לזה של שיכון ובינוי, נסחרות בתשואה של 2.08%-1.75%.
למעשה, שיכון ובינוי אג"ח 8 נסחרת בתשואה דומה לזאת שבה נסחרות אגרות החוב של קבוצת לוזון (סדרה ז).
(הערה: תשואת אג"ח של קבוצת לוזון היא 4.54%, ולא 5.54% כפי שמופיע בטעות בטבלה)
העניין הוא שהדירוג של קבוצת לוזון הוא Baa2, והמח"מ של אג"ח ז קצר משמעותית (2.39).

המשמעות של הטבלה ההשוואתית היא שתשואת האג"ח של שיכון ובינוי (סדרה 8) מבטאת דירוג שנמוך בשלוש רמות (לפחות) מהדירוג הנוכחי של החברה.

מי מפשל כאן? השוק או חברות הדירוג?
מוזמנים לשתף בתובנות שלכם בתגובות.

חג פסח שמח
יניב רחימי

***

אהבת את הפוסט? רוצה לפרגן? הנה כמה רעיונות:
שתף את הפוסט עם חברים
(למה לשמור את כל הטוב הזה רק לעצמך?)
הצטרף לבלוג אג"ח וקבל עדכונים במייל
(השירות בחינם, למרות שהוא שווה מיליונים)
הזמן את הספר "גאון ושבר"
(ספר מעולה, ואני אובייקטיבי לגמרי…)


הזמן את הספר "גאון ושבר" על עלייתה ונפילתה של אי.די.בי,
וקבל אותו עם שליח עד אליך בעלות של 69 שקל

"ספר נפלא וחשוב.
חובה לכל מי שנמצא בעולם העסקים ושוק ההון"

להזמנת הספר ולפרטים נוספים


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות