10 דברים שכדאי לדעת על פננטפארק

השבוע פפנטפארק האמריקאית השלימה את השלב המוסדי בהנפקת האג"ח בתל אביב.
במסגרת המכרז הזרימו המשקיעים ביקושים של 1.4 מיליארד שקל, מתוכם החברה תענה להתחייבויות בסכום של 490 מיליון שקל.

10 דברים שכדאי לדעת על פננטפארק

1. ריבית וריבית אפקטיבית

הריבית שנקבעה במכרז היא 3.83% (מח"מ 4.7).
צריך לקחת בחשבון שהמשקיעים שהזמנותיהם התקבלו ייהנו גם מעמלת התחייבות מוקדמת בשיעור של 0.5%.
כך שאם נשקלל את העמלה בהנפקה נקבל שהתשואה האפקטיבית של המוסדיים מגיעה ל-3.96%.

פננטפארק ריבית אפקטיבית

ההודעה המשלימה שפורסמה אחרי ההנפקה של פננטפארק
(רשימת המשתתפים בהנפקה מופיעה בעמודים 5-4)

2. דירוג S&P מעלות

פננטפארק מדורגת בדירוג גבוה של -AA.
בדוח הדירוג נכתב שבדומה לחברות לפיתוח עסקים אחרות, תנאי החיתום של החברה פחות מחמירים בהשוואה לבנקים בשל ההתמקדות במתן הלוואות לחברות בינוניות. כמו כן צוין שפננטפארק נשענת על מסגרת אשראי מובטחת יחידה, עובדה שמהווה נקודת חולשה עבור הדירוג מכיוון שמקורות המימון שלה ריכוזיים יותר .

"הדירוג שלנו משקף את מדיניות מתן האשראי השמרנית יחסית של Pennant Park Floating Rate Capital Ltd בהשוואה
לחברות פיתוח עסקים אחרות, איזון בין מח"מ הנכסים למח"מ מקורות המימון, ויחס מינוף נמוך באופן עקבי"?

דוח הדירוג של S&P מעלות לפננטפארק
(המלצה אישית: קראו את דוח הדירוג בעיון)

3. הצמדה דולרית

הריבית במכרז גבוהה בהרבה מהמקובל לאג"ח שמדורגות בקבוצת ה AA.
להמחשה, פז אג"ח 5 (מח"מ 4.7; דירוג -AA) נסחרת בתשואה של 1.7%.
למה זה קורה? כי אגרות החוב של פננטפארק הן דולריות ועלות הגידור נאמדת בכ-1.7% בשנה.
שער הבסיס הוא 3.525 שקל לכל 1 דולר.

פננטפארק הצמדה דולרית

4. חגיגה לחתמים וליועצים

סך כל הוצאות ההנפקה מהוות כ-4% מהתמורה הצפויה ברוטו.
זה המון במונחי הנפקות אג"ח. עמלות התחייבות מוקדמת, הפצה, ייעוץ וריכוז מגיעות ל-10.9 מיליון שקל.
הוצאות אחרות (לרבות עמלת יעוץ ל-אפ.סי.סי) מגלחות עוד 11.5 מיליון שקל מתמורת ההנפקה.
את ההנפקה של פננטפארק הובילה חברת לידר חיתום.

פננטפארק עמלות הנפקה

לפני שאתם ממשיכים: הצטרפו לעמוד הפייסבוק של בלוג אג"ח

 

5. לא עוד נדל"ן

חברת פננטפארק האמריקאית עוסקת במתן הלוואות לחברות בגודל בינוני.
זה עוד גיוס חוב של חברה אמריקאית, אך לשם שינוי, לא מדובר בעוד חברת נדל"ן. קצת מרענן.
פננטפארק מוגדרת כחברה לפיתוח עסקים ("BDC"). אלו חברות שכלוות הן כפופות למגבלת מינוף הלוואות של 1:1 (50 LTV).
בכל אופן, מתוך תיק אשראי בהיקף של 770 מיליון דולר, 3% הוקצו לענף התשתיות והבניה ו-2% נוספים לפיננסים ונדל"ן.

פננטפארק תיק האשראי

המצגת של פננטפארק
(מבנה תיק האשראי ליום 30/6/2017 – שקף 17)

6. רישום המניות פננטפארק למסחר בתל אביב

פננטפארק היא חברה ציבורית שמניותיה נסחרות בנאסד"ק (PFLT).
היא צפויה להשלים מהלך כפול: לצד גיוס החוב בהנפקת האג"ח, היא עתידה גם לרשום את מניותיה למסחר כפול בבורסה בתל אביב. סביר להניח שהרישום הכפול בישראל לא יהיה רק בשביל היופי. פננטפארק מגייסת הון סדרתית.
שני הגיוסים האחרונים שלה היו באוקטובר 2017 (84 מיליון דולר) ובפברואר 2017 (81 מיליון דולר).

פננטפארק ביאהו פיננס

העמוד של פננטפארק ב-Yahoo Finance
(סימבול: PFLT)

7. מאזן ותיק הלוואות

נכון ל-30 ביוני ההון העצמי של פננטפארק הסתכם ב-456 מיליון דולר.
אולם אם ניקח בחשבון את גיוס ההון שהושלם באוקטובר, ההון העצמי עולה לכ-540 מיליון דולר.
היקף תיק ההלוואות של החברה (נכון ל-30.6) הסתכם בכ-770 מיליון דולר.

פננטפארק חוב והון עצמי

המצגת של פננטפארק
(פרופיל פיננסי ליום 30/6/2017 – שקף 19)

8. היסטורית ביצועי אשראי

עד היום פננטפארק נתנה 299 הלוואות בהיקף מצטבר של 1.8 מיליארד דולר (תקופה של 6 שנים).
מתוכן 5 לווים הגיעו למצב של פיגור בתשלומים. הנתון המעניין הוא ששיעור ההחזר מול אותם 5 לווים הסתכם ב-105%.
איך זה קורה?
בין היתר הודות לעובדה שהחוב שפננטפארק מלווה בדרך כלל מובטח בשעבודים.

פננטפארק קריטריונים להלוואה

המצגת של פננטפארק
(קריטריוני הלוואה להמחשה – שקף 19)

9. ביטחונות וכריות

אגרות החוב של פננטפארק לא מובטחות בשעבוד כלשהו.
אולם פננטפארק התחייבה להעביר 300 אלף דולר מתוך תמורת ההנפקה שישמשו ככרית לתשלום הוצאות שוטפות והוצאות ניהול של הנאמן במקרה שבו יועמדו אגרות החוב לפירעון מיידי או למקרה שבו החברה הפרה מהותית את הוראות שטר הנאמנות.

פננטפארק כרית לנאמן

10. תשואת דיבידנד

פננטפארק מחלקת מאז מרץ 2015 מדי חודש דיבידנד בסך 9.5 סנט לכל מניה.
במונחים שנתיים מדובר בדיבידנד בסך 1.14 דולר מניה. בהינתן מחיר מניה של 14.15 דולר, מדובר בתשואת דיבידנד שנתית של 8% (מחלקת למעלה מ-90% מרווחיה לבעלי המניות כדיבידנד).

פננטפארק דיבידנד למניה

 


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות או תחליף לייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות