פננטפארק – מומחית האשראי שלא הייתה נותנת הלוואה לעצמה

פננטפארק - החברה שלא הייתה נותנת הלוואה לעצמה

"מומחה הוא אדם שעשה את כל הטעויות האפשריות בתחום מסוים"
על המשפט המהמם הזה חתום פרופ' נילס בוהר, חתן פרס נובל לפיסיקה (1922) ואחד מאבות מכניקת הקוונטים.

פננטפארק היא מומחית בתחום האשראי – אבל לא בגלל שהיא עשתה את כל הטעויות האפשריות.
נהפוך הוא, היסטורית הפעילות של החברה בכל מה שקשור למתן הלוואות מרשימה למדי.

מאז שהחלה לפעול באפריל 2011 פננטפארק השלימה 299 עסקאות בהן העמידה אשראי לחברות בגודל בינוני (Mid-Market).
מתוכן רק חמש הלוואות לא נפרעו במועדן, אולם (וכאן הנקודה המעניינת) פננטפארק רשמה בגינן Recovery של 105%.

מה סוד ההצלחה של פננטפארק?
קללללל:
88% ההלוואות שפננטפארק מעמידה מובטחות בשעבוד ראשון.
92% מהן מובטחות בשעבוד ראשון ושני.

האם פננטפארק הייתה נותנת הלוואה לפננטפארק?

השבוע התחיל הרוד שואו של חברת פננטפארק (PennantPark) האמריקאית, שתנסה לגייס בשבועות הקרובים 400 מיליון שקל בהנפקת אג"ח ועל הדרך תרשום את מניותיה (שנסחרות בנאסד"ק) למסחר כפול בבורסה בתל אביב.

בניגוד לרוב החברות האמריקאיות שמגיעות לגייס חוב בישראל, פננטפארק לא עוסקת בנדל"ן, אלא במתן הלוואות.
בשים לב למומחיות שלה בתחום, מעניין האם היא הייתה מעניקה הלוואה בתנאים בהם היא מבקשת להנפיק את אגרות החוב.

כפי הנראה, התשובה לכך שלילית.
הסיבה הראשונה – אגרות החוב של פננטפארק לא מובטחות בשעבוד כלשהו.
יתר על כן, לאחר הנפקת האג"ח לא תחול עליה מגבלה שתמנע ממנה להעמיד ערבויות לאחרים.
סביר להניח שהדירוג הגבוה של פננטפארק (-AA ע"י S&P מעלות) יספק את המשקיעים שיישארו עם דירוג ובלי בטחונות.
לעיונכם, הסעיף הרלוונטי שעוסק בהבטחת אגרות החוב מתוך טיוטת התשקיף של פננטפארק:

פננטפארק-בטוחה

הסיבה השנייה – תמחור הסיכון
הלוואה טיפוסית של פננטפארק מבוססת על ריבית של ליבור + 4.0% עד 6.5%.
פננטפארק, שכאמור מדורגת ברמה של AA מינוס, תגייס את החוב בהנפקת האג"ח בריבית נמוכה יותר (או שלא תגייס בכלל).

להשלמת התמונה אציין שפננטפארק מספקת אשראי גם לחברות שאינן מדורגות.
(דירוג אשראי של -AA בישראל הוא שווה ערך לדירוג של BB עד -BBB בסולם הגלובלי)
לעיונכם, חלק מתוך טבלת ההמרה מסולם הדירוג המקומי לסולם הדירוג הבינלאומי מהאתר של S&P מעלות:

פננטפארק - דירוג המרה

 


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות או תחליף לייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות