דסקש – פראייר מי שלא ממחזר (חוב)

דסקש - פראייר מי שלא ממחזר חוב

מחזור הוא תהליך שבו מפרקים פסולת ומחזירים אותה למצב של חומר גלם, שמשמש לייצור מוצרים חדשים.
המחזור מאפשר חיסכון בחומרי גלם בתוליים מצד אחד ומצמצם את כמויות הפסולת והזיהום מצד שני.
על כן נודעת לו חשיבות גם כלכלית וגם אקולוגית.

דסק"ש (בעלת השליטה בסלקום, שופרסם, נכסין ובנין ועוד…) הצטרפה השבוע לשורה ארוכה של חברות שמיחזרו את החוב שלהן למחזיקי האג"ח.
"מיחזור חוב" הוא תהליך שבו מפרקים הלוואה ישנה ("פסולת") והופכים אותה להלוואה חדשה.
מה ההבדל בין מיחזור חוב להסדר חוב?
מיחזור חוב הוא תהליך וולונטרי, שלא נכפה על ידי הלווה או המלווה.
במיחזור חוב איך רכיב של "תספורת".

זאת שעלתה על כולנה

לדסק"ש שלוש סדרות של אג"ח שמייצגות חוב מצטבר של 4.7 מיליארד שקל. אולם סדרה אחת, סדרה ו', עולה על כולן.
לסדרה ו' חוב של 4.4 מיליארד שקל שמהווה 93% מהחוב של דסק"ש למחזיקי אגרות החוב.

דסקש-התפלגות החוב לפני
דסק"ש – חוב במיליוני שקלים, לפי סדרות אג"ח

מדובר בסדרה שהונפקה לראשונה ב-2006, בעידן נוחי דנקנר, ומאז הורחבה בשש הזדמנויות שונות לאורך השנים.
הנקודה המעניינת היא שסדרה ו' נפרעת בתשעה תשלומים שווים, החל מ…. דצמבר 2017.
כלומר, התשלום הראשון יחול בעוד שלושה חודשים.

אלא מה? בגלל ההיקף העצום של הסדרה, דסק"ש נדרשת לפרוע בכל שנה קרן של כ-490 מיליון שקל.
מה עושים? ממחזרים.

ההחלפה של דסק"ש

הפתרון שדסק"ש בחרה להשתמש בו הוא מיחזור בדרך של הצעת רכש חליפין.
כלומר, דסק"ש הציע למחזיקי האג"ח מסדרה ו' להחליף את אגרות החוב שבבעלותם באגרות חוב חדשות, מסדרה י'.

יחס ההחלפה המקורי שהוצע למשקיעים עמד של 1.42.
כלומר, על כל 1 אג"ח מסדרה ו' (המוחלפת), המשקיעים יקבלו 1.42 אג"ח משסדרה י' (המחליפה).

במכרז שהתקיים בשבוע שעבר המשקיעים הסתערו על ההצעה של דסק"ש.
ההיענות להצעה הייתה גבוה פי-1.8 מההיקף המקסימלי בהנפקה והגיעה ל-2.6 מיליארד ע.נ.
בסופו של דבר דסק"ש קיבלה "רק" 1.36 מיליארד מההזמנות ותנפיק כנגדן 1.85 מיליארד אגרות חוב מסדרה י'.

ההיענות הגבוהה באה לידי ביטוי גם ביחס ההמרה שנקבע במכרז.
דסק"ש הציע יחס מקסימלי של 1.42, אולם לאור הביקוש היחס הסופי נקבע על 1.36.
המשמעות היא שדסק"ש נדרשת להנפיק פחות אגרות חוב חדשות מכפי שהייתה מוכנה במקרה הקיצון.

דסקש-החלפת אגרות חוב

מה הועילו חכמים בהחלפתם?

מה יוצא מכל זה לדסק"ש?
סדרה ו' (המוחלפת) אמורה לשלם קרן ראשונה כבר בדצמבר 2017.
לעומת זאת, סדרה י' (המחליפה) אמורה לשלם קרן ראשונה רק בדצמבר 2021.
כלומר, ביחס לסכום שהוחלף, 1.8 מיליארד שקל, החזר הקרן הראשונה נחה בארבע שנים.
במצב כזה, פראייר מי שלא ממחזר חוב.

דסקש-החלפת אגחהמלצות קריאה:
> תחל שנה ומיחזור חובותיה: דסק"ש קונה זמן ממחזיקי האג"ח (כלכליסט, 2.10.2017)
הכתבה שפורסמה ב"כלכליסט" כוללת התייחסות להפסד החשבונאי שדסק"ש תרשום בעקבות ההחלפה.

> דוח הצעת מדף – הצעת רכש חליפין של דסק"ש (דיווח מיום 28.9.2017)

כל הפרטים על הצעת הרכש ותנאי אגרות החוב.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות או תחליף לייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות