מזרחי טפחות: בין תשואה אבסולוטית לתשואה יחסית

מקובל לחשוב שהבנקים מרוויחים מהריבית שהם גובים על ההלוואות שהם נותנים ללקוחות שלהם.
אלא שהאמת היא שהבנקים מרווחים מהפער בין הריבית שהם מקבלים לבין הריבית שהם משלמים.

סגרת פיקדון וקבלת מהבנק ריבית של 0.25%, הבנק לקח את הכסף ונתן אותו כהלוואה לשכן שלך וקיבל 1.25% –
הופה, הבנק הרוויח 1%, לפני עמלות ושאר מרעין בישין.

נותנים לך – תיקח, מרביצים לך -תברח.

השבוע בנק מזרחי טפחות הנפיק שלוש סדרות אג"ח וגייס 3.5 מיליארד שקל ממשקיעים מוסדיים.
בין המשתתפים: הבנק הבינלאומי, מגדל ביטוח, כלל, מנורה, הפניקס, מיטב דש, פסגות, אי.בי.אי, אלטשולר שחם, אקסלנס, ילין לפידות, מור ועוד רבים וטובים (לפחות חלקם).

הנקודה המעניינת היא שמזרחי טפחות בכלל רצה לגייס "רק" 1.5 מיליארד שקל.
אולם בשלב המכרז למשקיעים מסווגים הגיעו הזמנות בהיקף של 7 מיליארד שקל.
בעקבות ביקוש היתר במזרחי טפחות החליטו להרחיב את ההנפקה ל-3.8 מיליארד שקל.

מזרחי טפחות - ביקושים בהנפקת אגח

בנק מזרחי טפחות מימש את הכלל "נותנים לך – תיקח; מרביצים לך – תברח".
השאלה המתבקשת היא מדוע המשקיעים "לקחו"?
כלומר, מה נתנו למשקיעים שהסתערו?

ובכן, אלו המספרים:
אג"ח 42 (ריבית משתנה צמודה למדד, מח"מ 12 שנים): תשואה אפקטיבית של 1.06%
אג"ח 45 (ריבית קבועה צמודה למדד, מח"מ 6.8 שנים): תשואה אפקטיבית של 0.92%
אג"ח 46 (ריבית קבועה צמודה למדד, מח"מ 9.4 שנים): תשואה אפקטיבית של 1.26%

מזרחי טפחות - תשואה בהנפקת אגח

תשואה עלובה או בוננזה?

אין ספק שבמונחים אבסולוטיים תשואה שנתית של 0.92% היא תשואה עלובה.
אבל במונחים יחסיים, היא יכולה להיחשב כבוננזה.

יחסית למה?
היות שאגרות החוב של מזרחי טפחות מדורגות כמו מדינת ישראל בדירוג המקסימלי של AAA, המשקיעים המוסדיים מתיחסים אליה כאל חלופה לאג"ח מדינה, עם תוספת תשואה (מרווח מאג"ח ממשלתי) של 0.78%.

מנהלי ההשקעות בקרנות הפנסיה "סובלים" מזרם בלתי פוסק של הפקדות, וכך גם מנהלי ההשקעות בקרנות הנאמנות.
כולם צריכים "לייצר" תשואה יש מאין.

איפה הבעיה?

כל עוד הריביות נמוכות והדירוג של מזרחי טפחות מושלם, הכל טוב.
הבעיות יצוצו כשהריבית תעלה או כשהדירוג של מזרחי טפחות ירד (לדוגמה בתרחיש של ירידה במחירי הדירות).
כשהמרווח בין אגרות החוב של הבנקים לבין אלו של המדינה יתרחב, מחזיקי האג"ח יספגו הפסדי הון כבדים, שימחקו את עשריות האחוזים שהמשקיעים אוספים בלית ברירה.
עד אז, כמו שכתב נסים טאלב, נמשיך לאסוף מטבעות שחוקים שזרוקים על הכביש, ונתעלם מהמכבש שבאופק.


אין לראות בפוסט זה ייעוץ / שיווק השקעות או תחליף לייעוץ / שיווק השקעות המותאם אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים. האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה.

תגובות